Přednášky

větší rozptyl, tím je rizikovost vyšší. Rozptyl nám učí interval, ve kterém se nám to může pohybovat.
Analýza citlivosti při hodnocení rizika investice
Faktor
Jednotka
Původní
hodnota
Změna
hodnoty na (možnost)
Pokles zisku v mil.Kč
Pokles
zisku
v %
Prodejní cena
Kč. ks-1
2000
1800
20
28
Stupeň využití kapacity
%
100
90
13,9
19,5
Nákupní cena materiálu
Kč. kg-1
250
275
5,6
7,9
Norma spotřeby materiálu
kg. ks-1
2,24
2,464
5,6
7,9
Spotřeba ostatního mat.a energie
mil. Kč
za rok
10
11
1,0
1,4
Náklady na opravy a
udržování.
mil. Kč
za rok
12,6

13,9
1,26
1,8
Ostatní služby
mil. Kč
za rok
5
5,5
0,5
0,7
Průměrné měsíční mzdy
mil. Kč
za rok
7000
7700
1,37
1,9
Ostatní provozní náklady
mil. Kč
za rok
4,8
5,28
0,5
0,7
Investiční náklady
mil. Kč
350
385
2,86
4,0
Postup: pro 2. rok provozu při 100% využití kapacity – změna ceny
Původní úroveň
Změna
Tržba
2000Kč * 100000 ks
1800 Kč * 100000 ks
=200 mil.
= 180 mil. Kč
Ostatní výnosy
3 mil. Kč
3 mil. Kč
Výnosy celkem
203 mil. Kč
183 mil. Kč
Náklady celkem
131,7 mil. Kč
131,7 mil Kč
Zisk před zdaněním
71,3 mil. Kč
51,3 mil. Kč
Rozdíl
-20 mil. Kč
Relativní změna
( -20 : 71,3 ) = 28,05 %
Analýza citlivosti zisku na investice na změnu hodnot ovlivňujících faktorů
Faktor rizika
Hodnota
Jednotka
Zisk celkem
Rozdíl zisku
Změna zisku v %
P – roční prodej
100 000
Ks
50 000 000
0
c – prodejní cena
2 500
Kč/ks
v1 – mzdy na kus
100
Kč/ks
v2 – materiál na kus
750
Kč/ks
v3 – energie na kus
80
Kč/ks
f1 – fixní náklady
20 000 000
Kč
f2 – fixní náklady
47 000 000
Kč
I – investiční výdaje
400 000 000
Kč
T – doba použití
10
Roky
Zisk základní varianty
50 000 000
Výpočetní vzorec:Z= P*c-(P*(v1+v2+v3)+f1+f2+I/T)
Výsledky šetření vlivu rizikových faktorů
Vliv dalších faktorů
Zisk celkem
Rozdíl zisku - Kč
Pokles zisku v %
Změna množství
34 300 000
- 15 700 000
31,4
Změna ceny
25 000 000
- 25 000 000
50
Změna mezd
49 000 000
- 1 000 000
2
Změna materiálu
42 500 000
- 7 500 000
15
Změna energie
49 200 000
- 800 000
1,6
Změna ostatních fixních nákladů
48 000 000
- 2 000 000
4
Změna režijních nákladů
46 000 000
- 4 000 000
8
PORTFOLIO INVESTIC
Portfolio – soubor investic (složek), má vlastní výnos a riziko
Jednotlivá investice = složka portfolia, má vlastní očekávaný výnos (výnosnost) a vlastní riziko
Cílem investování do souboru investic je minimalizovat nesystematické riziko a najít ten nejlepší poměr výnosů k rizikům = optimalizovat portfolio.
Výnosnost portfolia závisí
na výnosnosti jednotlivých portfoliových složek (jednotlivých investic)
Vprumprůměrný očekávaný výnos složky
vi očekávané výnosy jednotlivých variant dané složky
pi pravděpodobnosti dosažení (výskytu) očekávaných výnosů jednotlivých variant
i jednotlivé varianty výnosu složky (investice)
n celkový počet variant
na podílu jednotlivých složek (Pi ) na kapitálovém výdaji (K) celého portfolia, tedy na struktuře portfolia
Výnosnost portfolia
v portfvýnosnost portfolia
i 1.... n složek portfolia
Vi očekávaný výnos i-té složky
Pi podíl i-té složky na celkovém vloženém kapitálu K
Optimální portfolio
- takové portfolio, které vykazuje nejvyšší poměr dodatečného výnosu k riziku.
- vybírá se ze všech možných portfolií, která lze s danými investicemi utvořit, nejdříve se ze všech kombinací
vyberou tzv. efektivní portfolia - takové, které má menší riziko než všechna ostatní portfolia se srovnatelným
(případně stejným) výnosem
6. přednáška
Výnos a riziko portfolia a výběr optimálního portfolia
1. výběr složek portfolia (dvě a více)
2. vyhodnocení výnosů jednotlivých složek a jejich rizika
(časové řady a jejich trendy, extrapolace trendů, pravděpodobnost výskytu, analýza rozptylu)
3. analýza vzájemných vztahů mezi výnosy jednotlivých složek portfolia
(regresní a korelační analýza – negativní korelace, pozitivní korelace, nekorelované výnosy)
4. stanovení struktury portfolia – zastoupení jednotlivých složek na hodnotě portfolia v peněžních
jednotkách a v %
(hodnota portfolia v penězích je dána součtem pořizovacích cen zastoupených CP = investiční náklad )
5. výpočet výnosu portfolia a rizika portfolia na začátku doby držení
6. stanovení výnosů jednotlivých složek na konci doby držení výpočet výnosu portfolia celkem a
průměrného výnosu
7. zhodnocení rizika portfolia
8. porovnání výnosů a rizika složek s průměrným výnosem a rizikem portfolia a návrh změn ve struktuře
Portfolia
Příklad: Riziko portfolia složek s negativně korelovanými výnosy
Podíl složek: P1=0,6 a P2 =0,4
pi
Výnos 1. složky
Výnos 2. složky
Průměrný výnos
Absolutní odchylka
Čtverec odchylek
Součin
0,2
12
-5
(12*0,6 – 5*0,4) = 5,2
-1,9
(-1,9) * (-1,9) = 3,61
(3,61 * 0,2) = 0,722
0,3
6
3
4,8
-2,3
5,29
1,587
0,4
-2
28
10,0
2,9
8,41
3,36
0,1
1
14
6,2
-0,9
0,81
0,081
Průměrný očekávaný výnos
7,1
Rozptyl
5,754
So = 2,3987
Vk = 0,338
Podobně se postupuje u složek s pozitivně a negativně korelovanými výnosy – výsledky viz níže
Negativně korelované výnosy v portfoliu
Příklad:
Porovnáváme riziko tří portfolií, která byla vytvořena kombinacemi různě výnosných a různě rizikových složek. Předpokládá se vždy v každém portfoliu podíl 1. složky 60%, podíl druhé (jiné) složky 40%.
Portfolio č.
Ukazatel
1. - pozitivně
korelované složky
2. - negativně
korelované složky
3. – nekorelované
složky
Složka
1.
2. sl.
1.
3. sl.
1.
4. sl.
Výnos složky
3,5
8,1
3,5
12,5
3,5
14,1
Průměrný výnos portfolia
5,34
7,1 efektivní
7,74
Riziko složek
1,539
0,77
1,539
1,087
1,539
0,774
Riziko portfolia
1,556
0,338
0,682
Poměr dodatečného výnosu k riziku je vyjádřitelný:
a) dodatečný výnos : směrodatná odchylka (viz definice optimálního portfolia)
b) směrodatná odchylka : dodatečný výnos (= var. koef.)
Výpočet hodnoty (
a) intervalově z původních hodnot
Akcie, index
ČEZ
KB
Tabák
PX 50
kurz na počátku období
74,52
1502
8285
426,5
kurz na konci období
81,80
1710
7900
445,3
změna
7,28
208
-385
18,8
koeficient (
0,09769
0,13848
-0,04646
0,04408
b) intervalově z hodnot bazického indexu
Akcie, index
ČEZ
KB
Tabák
PX 50
kurz na počátku období
1
1
1
1
kurz na konci období
1,097692
1,138482
0,95353
1,04408
c) pomocí regrese z původních hodnot
Akcie, index
ČEZ
KB
Tabák
PX 50
koeficient (
0,2727
10,898
-7,1774
1,1461
koeficient a
77,45
1564
7804,1
427,29
d) pomocí regrese z relativních změn (z řetězových indexů)
Akcie, index
ČEZ
KB
Tabák
PX 50
koeficient (
-0,00099
-0,00157
0,00156
-0,00028
koeficient a
0,01489
0,02279
-0,01757
0,00510
Stanovení, význam a využití koeficientů ( a (
Výnos akcie se ve sledovaném období zvýšil z 520 Kč na 530 Kč, zatímco v tomtéž období se zvýšil výnos vybraného portfolia ze 400 Kč na 500 Kč.
výpočet ( z absolutních hodnot
výpočet ( z relativních hodnot
( ( směrnice lineární funkce
Hodnocení rizika dle hodnoty (:
je-li ( = 1, riziko akcie stejné jako riziko trhu
je-li ( ( 1, je riziko akcie větší než riziko trhu
je-li ( ( 1, je riziko akcie menší než riziko trhu
Výpočet koeficientu ( portfolia:
= vážený aritmetický průměr koeficientů ( jednotlivých složek, přičemž váhami je procentní zastoupení složek
na hodnotě celého portfolia
Využití ( při sestavování portfolia s ohledem na riziko:
je-li:( nové složky ( ( dosavadního portfoliariziko nového portfolia vzroste
( nové složky ( ( dosavadního portfoliariziko nového portfolia se sníží
( ( konstanta lineární funkce
je-li :
( ( 0 ( cena hodnoceného papíru vyšší než průměrné zhodnocení na trhu právě o (
( zařazením do portfolia se zvýší výnos portfolia
je-li současně :
( ( 1 ( zvýší se riziko nového portfoliaa naopak při ( ( 0
Výběr složky pro optimální portfolio (vyšší výnos při nižším riziku)
( ( 0 , ( ( 1, ale blízké 1
Využití koeficientu ( při stanovení požadovaného výnosu individuální investice
Vi = Vb + ( * Prt = V b + ( * (Vt - Vb)
1.Prt = vt - vb, kde
Prt tržní riziková prémie (prémie kapitálového trhu)
Vt výnosnost akcií na celém kapitálovém trhu
Vb výnosnost bezriziková
2.Pri = vi - vb, kde
Pri riziková prémie individuální investice
Vi výnosnost požadovaná investorem u ind. investice
Vb výnosnost bezriziková (minimální)
je-li:
( = 1, je riziková prémie individuální investice stejná jako riziková prémie vybraného trhu
( ( 1, je riziková prémie individuální investice menší než riziková prémie vybraného trhu
( ( 1, je riziková prémie individuální investice větší než riziková prémie vybraného trhu
Příklad: bezriziková výnosnost 10%, tržní riziková prémie 8%, (výnosnost trhu 18%; Bude-li ((1, např. 1,2
( Vi = 10 + 1,2 * 8 = 19,6%.
( Pri = 19,6 - 10 = 9,6
je o 1,6% větší než tržní riziková prémie
Hodnocení výnosů portfolia
BCPP - akcie
Nákup Prodej
Akcie podniku
Počet ks
Kurz při nákupu
Investice celkem
Struktura portfolia
Kurz při prodeji
Výnos za dobu držení –zisk (ztráta)
Výnos celkem
Komerční banka
100
1016,00
101 600
33,65
1249,00
233,00
23 300
ČEZ
1345
74,35
100 000
33,12
72,61
-1,74
-2 340
Český Telecom
280
358,20
100 296
33,22
307,00
-51,20
-14 336
301 896
100
+6623
Hodnota portfolia při pořízení
Výnosnost portfolia = 2,19%
Riziko portfolia při změnách struktury portfolia
Kapitál = 1 mil. Kč = hodnota portfolia
Základní varianta
Složka
Pi
(i
(portfolia
1.
Čokoládovny
0,1
1,01
0,101
2.
ČEZ
0,3
0,88
+0,264
3.
Komerční banka
0,2
1,23
+0,246
4.
Česká spořitelna
0,1
1,09
+0,109
5.
El. Opatovice
0,15
1,07
+0,1605
6.
Rentierský IF
0,05
0,73
+0,0365
7.
Plzeňský Prazdroj
0,1
0,43
+0,043
celkem
= 1
x
=0,96
Změna struktury portfolia
Složka
Pi
(i
(portfolia
1.
Čokoládovny
0,1
1,01
0,101
2.
ČEZ
0,3
0,88
+0,264
3.
Škoda Plzeň
0,2
1,41
+0,282
4.
Česká spořitelna
0,1
1,09
+0,109
5.
El. Opatovice
0,15
1,07
+0,1605
6.
Rentierský IF
0,05
0,73
+0,0365
7.
Plzeňský Prazdroj
0,1
0,43
+0,043
celkem
= 1
x
=0,996
Rozšíření portfolia přidáním rizikovější akcie (zvýšení hodnoty portfolia o 0,2 mil Kč)
Složka
Pi
(i
(portfolia
1.
Čokoládovny
0,083
1,01
0,101
2.
ČEZ
0,25
0,88
+0,264
3.
Komerční banka
0,166
1,23
+0,246
4.
Česká spořitelna
0,083
1,09
+0,109
5.
El. Opatovice
0,125
1,07
+0,1605
6.
Rentierský IF
0,042
0,73
+0,0365
7.
Plzeňský Prazdroj
0,083
0,43
+0,043
8.
Škoda Plzeň
0,166
1,41
+0,235
celkem
= 1
=1,035
7. přednáška
Získávání zdrojů financování investic emisí cenných papírů
Emise cenných papírů = externí zdroj financování
zákon č. 591/1992 Sb., o cenných papírech
zákon č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu (upravuje podmínky poskytování služeb na kapitálovém trhu a veřejnou nabídku cenných papírů
zákon č. 15/1998 Sb. o Komisi pro cenné papíry
zákon č. 214/1992 Sb., o burze cenných papírů,
zákon č. 530/1990 Sb. o dluhopisech
zákon č. 248/1992 Sb. o investičních společnostech a investičních fondech, zákon č. 513/1991 Sb. obchodní zákoník (novela č. 370/2000 Sb.) a další
Podmínky obchodování s cennými papíry na burze cenných papírů Praha
BCPP – organizovaný trh
Podmínky obchodování jsou určeny Burzovními pravidly, chování účastníků obchodů vymezuje Burzovní řád.
Počty emisí cenných papírů obchodovaných na BCPP v letech 1993-2005
Rok
Emise celkem
Hlavní trh
Vedlejší trh
Volný trh
1993
982
8
974
1994
1055
47
1008
1995
1764
82
6
1676
1996
1750
70
53
1627
1997
412
78
60
274
1998
402
43
99
260
1999
290
38
84
168
2000
245
35
71
139
2001
188
33
62
91
2002
153
25
59
69
2003
146
32
54
60
2004
134
30
49
55
2005
135
35
34
66
Pramen: (Statistika)
Obchoduje se na třech trzích - hlavní
- vedlejší
- volný
SPAD – součást hlavního trhu
Název
Akt. kurz[Kč]
Změna [%]
Objem[tis. Kč]
1 590,00
1,92
129 185,86
498,60
- 0,62
587 740,84
845,60
0,87
1 761 782,79
1 378,00
0,80
19 458,26
1 396,00
0,94
243 498,93
3 421,00
1,06
533 076,80
2 498,00
0,24
25 007,50
16 586,00
0,77
137 590,80
277,50
- 0,75
140 702,89
1 273,00
- 1,39
478 557,98
(ze dne 6.4.2006)
Emise se přijímá na příslušný trh podle „Podmínek přijetí cenného papíru k burzovnímu obchodu ……….
Podmínky jsou vypracovány zvlášť pro každý trh.
Přijetí na příslušný trh = kotace
O kotaci zažádá emitent sám nebo prostřednictvím člena burzy. Musí předložit povolení MF k emisi a k veřejné obchodovatelnosti, doklad o získání ISIN, nechat schválit a pak zveřejnit Prospekt emitenta a Kotační inzerát.
: CZ0009093209  BIC: BAATELEC
Kod ISIN - (Internacional Securities Identifikacion Number) je přidělen každé emisi veřejně obchodovatelných cenných papírů. Je konstruován jako dvanáctimístný alfanumerický kód. První dvě místa vyjadřují zkratku země emitenta, dalších devět pozic je určeno pro základní číslo a na poslední pozici se uvádí kontrolní číslice. V ČR se používá jen šest pozic, proto za zkratkou země následují tři nuly a pak teprve číslice. Čísla 000000 - 499999 jsou vymezena pro dluhopisy, čísla 500000 - 999999 pro akcie a podílové listy. Číslo ISIN přiděluje od roku 2005 centrální depozitář (UNIVYC) po vydání prospektu emitenta a jeho schválení ministerstvem financí.
Příklad: Český Telecom ISIN CZ0009093209
Emitent cenného papíru
 ČESKÝ TELECOM, a.s.
Ulice
 Olšanská 5
PSČ
 130 00
Obec
 Praha 3
WWW
 
E-mail
 
Generální ředitel
 Smith Jaime
Předseda představenstva a.s.
 Smith Jaime
Předmět činnosti
 Zřizování a provozování jednotné telekomunikační sítě s výjímkou jejích částí výhradně vymezených jiným provozovatelům a poskytování telekomunikačních služeb.
Název oboru činnosti
 doprava,spoje
 
 
Druh CP
 akcie
Forma CP
 na doručitele
Podoba CP
 zaknihovaný CP
Trh
 Hlavní trh
Obchodní skupina
 3
Měna obchodování
 CZK
Počet CP v emisi
 322 089 890
Jmenovitá hodnota CP [CZK]
 100,000
Základní kapitál [CZK]
 32 208 990 000
Hospodářský výsledek po zdanění za období ukončené k 31.12.2005 [tis. Kč]
 6 248 000
Dividenda hrubá za období k 31.12.2004 [Kč]
 0,00
Rozhodný den pro nárok na dividendu
 
První den výplaty dividendy
 
 
 
Pololetní zpráva 2005
  (5 MB)
 
 
Výroční zpráva za rok 2004
  (2 MB)
Výroční zpráva za rok 2003
  (4 MB)
Výroční zpráva za rok 2002
  (1 MB)
Výroční zpráva za rok 2001
  (913 KB) (7 MB) (916 KB)
 
 
Poznámka
 
Kod BIC – Bohemian Identifikacion Code, je to národní kód, který zůstává emisi i v případě, že emitent dostane nový ISIN. BIC je v současné době osmimístný. Písmeno na první pozici označuje zemi původu cenného papíru (ČR má B), písmeno na druhé pozici určuje druh cenného papíru (A znamená akcie), písmeno na třetí pozici určuje pořadí emise u emitenta a na dalších místech následuje zkratka názvu emitenta.
Příklad: Český Telecom, BIC BAATELEC
Pro přijetí cenného papíru na hlavní trh burzy musí být splněny následující základní podmínky:
objem části emise vydané na základě veřejné nabídky ve výši nejméně 200 mil. Kč, podíl části emise
vydané na základě veřejné nabídky alespoň 25 % na celkovém objemu emise,
u cenných papírů investičních fondů a uzavřených podílových fondů minimální základní kapitál ve výši
500 mil. Kč.
Základními podmínkami přijetí cenného papíru na vedlejší trh burzy jsou:
objem části emise vydané na základě veřejné nabídky nejméně 100 mil. Kč, podíl části emise vydané na
základě veřejné nabídky alespoň 25% na celkovém objemu,
u cenných papírů investičních fondů a uzavřených podílových fondů (objem emise podílových listů)
minimální základní jmění ve výši 250 mil. Kč.
Přijetí emise na hlavní a vedlejší trh je emitent povinen veřejně oznámit. Burza oznamuje přijetí ve Věstníku burzy a na www stránkách.
Obecně platnou podmínkou pro oba prestižní trhy je doba podnikatelské činnosti emitenta nejméně tři roky a dále je stanoveno, že emise musí být zcela splacené.
Emitenti společností, jejichž cenné papíry byly přijaty k obchodování na hlavním a vedlejším trhu burzy musí plnit informační povinnosti, z nichž nejdůležitějšími jsou:
poskytování čtvrtletních informací o hospodaření emitenta a ročních auditovaných hospodářských výsledků
zasílání informací z valných hromad společností a výročních zpráv
poskytování všech informací, které mohou mít vliv na změnu kurzu cenného papíru
Pro obchodování na volném trhu je třeba, aby emise splnila podmínky stanovené par. 72 zákona č. 591/92 Sb. v platném znění. Emitent na volném trhu má obdobné povinnosti jako emitenti hlavního a vedlejšího trhu. Musí informovat o skutečnostech, které mohou podstatně ovlivnit kurz nebo zhoršit schopnost emitenta plnit závazky z cenných papírů. Jsou to např. významné změny v obchodních nebo odbytových podmínkách, zahájení konkurzního řízení či vyrovnání, přeměna společnosti, snižování obchodního majetku o více než 10% apod.
(Podrobněji viz „Podmínky přijetí cenného papíru k burzovnímu obchodu na volném trhu burzy“ s účinností od 1.3.2003.)
Na BCPP mohou obchodovat členové burzy a další oprávněné osoby
1. Členové burzy (v roce 2006)
ABN AMRO bank N. V., pobočka Praha
ATLANTIK finanční trhy, a.s.
BAWAG Bank CZ a.s.
BH Securities a.s.
BODY INTERNATIONAL BROKERS a.s.
CAPITAL PARTNERS a.s.
CYRRUS, a.s.
Česká spořitelna, a.s.
Českomoravská záruční a rozvojová banka, a.s.
Československá obchodní banka, a.s.
DEUTSCHE BANK AG Filiale Prag, organizační složka
Fio, burzovní společnost, a.s.
Global Brokers, a.s.
HVB Bank Czech Republic a.s.
ING Bank N.V.
J&T Banka, a.s.
Komerční banka, a.s.
Patria Finance, a.s.
PPF banka, a.s.
Raiffeisenbank a.s.
WOOD & Copany Financial Services, a.s.
Živnostenská banka, a.s.
Celkem 22 v roce 2006
2. Další osoby oprávněné uzavírat burzovní obchody
Česká konsolidační agentura
Česká národní banka
Ministerstvo financí ČR
Obchodování na burze je možné pouze prostřednictvím člena burzy (seznam členů burzy). Podmínky členství upravuje burzovní předpis Burzovní pravidla část II. Pravidla členství. Členem BCPP může být osoba, které bylo v souladu se zvláštním zákonem uděleno povolení k obchodování s CP, splňuje veškeré podmínky stanovené burzovními pravidly nebo rozhodnutími burzovních orgánů a členství jí bylo uděleno burzovní komorou. Česká národní banka, Ministerstvo financí ČR a Česká konsolidační agentura jsou ze zákona oprávněny uzavírat burzovní obchody.
Majetkovým předpokladem vzniku členství je splacený ZK ve výši nejméně 100mil. Kč. Členem burzy může být pouze osoba, která vykazuje předepsanou kapitálovou přiměřenost a pohotově likvidní prostředky ve výši minimálně 5 mil Kč. Členem burzy nemůže být osoba, na jejíž majetek byl prohlášen konkurs nebo povoleno vyrovnání nebo byl návrh na prohlášení konkursu zamítnut pro nedostatek majetku. Členem burzy nemůže být banka, na kterou byla uvalena nucená správa.
Člen je oprávněn nakupovat a prodávat cenné papíry na burze pouze v případě, že je členem Garančního fondu burzy (GFB). Majetek GFB slouží k pokrytí rizik vyplývajících z vypořádání burzovních obchodů.
Člen burzy jedná vždy vlastním jménem prostřednictvím svého makléře.Členství na burze lze převést na jinou osobu pouze se souhlasem burzovní komory.
Z členství na burze vyplývá povinnost platit poplatky.
Poplatky se každoročně aktualizují.
Podrobněji viz „Poplatkový řád“ burzy a „Sazebník burzovních obchodů“
Poplatky spojené se členstvím na burze obsahuje .
Zahrnují:
- jednorázový poplatek za podání žádosti o členství ve výši 10tis. Kč
- jednorázový poplatek za přijetí ve výši 13mil. Kč (poplatek za podání žádosti je v případě kladného vyřízení
odečten)
- roční poplatek za organizování promptních obchodů ve výši 660tis. Kč
Cenné papíry jsou na BCPP zařazeny do obchodních skupin.
Obchodní skupina určuje v jakém typu obchodu se s CP bude obchodovat - tzn. jak budou přijímány a zpracovávány objednávky k nákupu a prodeji, kdo bude moci CP kupovat nebo prodávat, jak se bude utvářet kurz.
Obchodní skupiny cenných papírů
Kromě rozdělení cenných papírů do tří trhů zavedla burza i členění cenných papírů do obchodních skupin. Zatímco pro zařazení emisí na jednotlivé trhy je kritériem zájem emitenta a jeho ochota zveřejňovat podrobné informace o svém hospodaření, pro rozdělení emisí do obchodních skupin je základním hlediskem způsob obchodování těchto emisí na pražské burze.
Cenné papíry jsou zařazeny do tří obchodních skupin:
Obchodní skupina 1
zp