Přednášky (2)

slu ------------------ 4 roky
Řemeslné živnosti ------------------- 5 let
Velkoobchod ------------------------- 6 let
Maloobchod -------------------------- 8 let
EBIT
Úrokové krytí = ((((((((
Nákladové úroky
 
EBIT (Earnings befor Interest and Taxes – zisk před úroky a daněmi) – v účetní metodice odpovídá zhruba provoznímu hospodářskému výsledku.
Ukazatel informuje o tom, kolikrát převyšuje zisk placené úroky. Prakticky část zisku vyprodukovaná cizím kapitálem by měla stačit na pokrytí nákladů na vypůjčený kapitál.
Pokud je ukazatel roven 1, znamená to, že na zaplacení úroků je třeba celého zisku a na akcionáře nezbude nic.
Bankovní standart ≈ 3.
Dobře fungující podniky mají tento ukazatel vyšší (6-8).
Při vysoké „úrokovém krytí“ a vysokém zisku je zdravá i vyšší „celková zadluženost“.
EBIT + dl. splátky
Krytí fixních poplatků = (((((((((((
nákl. úroky + dl. splátky
 
Rozšiřuje předchozí ukazatel o stálé platby, hrazené pravidelně za používání cizích aktiv (např. dlouhodobé leasingové splátky).
Dlouhodobý cizí kapitál
Dlouhodobá zadluženost = (((((((((((
Celková aktiva
 
Vyjadřuje, jaká část aktiv firmy je financována dlouhodobými dluhy. Napomáhá nalézt optimální poměr dlouhodobých a krátkodobých cizích zdrojů. Do dlouhodobých cizích zdrojů se zahrnují dlouhodobé obchodní závazky, úvěry a rezervy.
Krátkodobý cizí kapitál
Běžná zadluženost = (((((((((((
Celková aktiva
 
Vl. Kapitál + dl. cizí kapitál
Dlouhodobé krytí aktiv = (((((((((((((
Celková aktiva
Dl. cizí kapitál
Dl. zadluženost k vloženému kapitálu = ((((((((
Základní kapitál
V literatuře je uváděna celá řada dalších ukazatelů zadluženosti. Mají význam při podrobnějších analýzách na další rozlišovací úrovni.
ANALÝZA ŘÍZENÍ AKTIV
 Měříme jak efektivně podnik hospodaří se svými aktivy.
Když je aktiv více než je účelné, vznikají zbytečné náklady ( nízký zisk.
Když je aktiv málo, přichází podnik o možné podnikatelské příležitosti (odmítání zakázek) ( přichází o výnosy, které by mohl získat.
 Ukazatele aktivity dávají důležité informace pro management i vlastníky.
 Ukazatele se počítají pro celková aktiva i pro jejich hlavní strukturní složky.
  
Tržby
Obrat celkových aktiv = ((((((
Aktiva celkem
Udává počet obrátek celkových aktiv v tržbách za daný časový interval (zpravidla za rok).
Doporučená hodnota 1,6 – 3. Pokud je hodnota ukazatele ( 1,5 je nutno prověřit možnosti efektivního snížení celkových aktiv.

Tržby
Obrat stálých aktiv = (((((
Stálá aktiva
 
Měří využití stálých aktiv. Požadované hodnoty by měly být vyšší jak u ukazatele využití celkových aktiv.
Tržby
Obrat zásob = ((((
Zásoby
Obrat zásob udává, kolikrát je v průběhu roku každá položka zásob firmy prodána a znovu uskladněna.
Slabinou tohoto ukazatele je, že tržby odrážejí tržní hodnotu, zatímco zásoby se uvádějí v nákladových cenách (pořizovacích). Proto ukazatel často nadhodnocuje skutečnou obrátku.
Doporučená hodnota je závislá na oboru výroby a zpravidla souvisí s oborovým průměrem. Nízký obrat zásob svědčí i o jejich nízké likviditě.
Pokud ukazatel vychází ve srovnání s oborovým průměrem příznivý (vyšší) → firma nemá zbytečně nelikvidní zásoby, které by vyžadovaly nadbytečné financování.
Při nízkém obratu zásob a nepoměrně vysokém ukazateli likvidity lze usuzovat, že firma má zastaralé zásoby → reálná hodnota je nižší než cena oficiálně uvedená v účetních výkazech.
Průměrné zásoby Průměrné zásoby * 360
Doba obratu zásob = ((((———— = ((((—((———
Denní tržby Tržby
Udává průměrný počet dnů, po něž jsou zásoby vázány v podniku do doby jejich spotřeby (jde-li o suroviny a materiál), nebo do doby jejich prodeje (u zásob vlastní výroby).
U zásob výrobků a zboží je ukazatel rovněž indikátorem likvidity, protože udává počet dnů, za něž se zásoba promění v hotovost nebo pohledávky.
Doba obratu zásob: v rakouském – maloobchodě 150 dnů
– velkoobchodě 80 dnů
v americkém – maloobchodě 53 dnů
Průměrná doba obratu zásob v USA je 40 dnů.
Ukazatel by měl mít co nejnižší velikost.
Obchodní pohledávky
Doba obratu pohledávek = ((((((((((
(obchodních) Denní tržby
Obchodní pohledávky * 360
= ((((((((((((
Tržby
Tento ukazatel vyjadřuje období od okamžiku prodeje na obchodní úvěr, po které musí podnik v průměru čekat, než obdrží platby od svých zákazníků.
Doba obratu pohledávek je užitečné srovnávat s dobou splatnosti faktur a s odvětvovým průměrem.
Je-li delší než doba splatnosti → obchodní partneři neplatí své účty včas.
Udržuje-li se tento trend déle, měla by firma uvažovat o opatřeních na urychlení inkasa svých pohledávek.
Doba obratu pohledávek: v rakouském – maloobchodě 18 dnů
– velkoobchodě 60 dnů
Závazky vůči dodavatelům
Doba obratu závazků = (((((((((((((
Denní tržby
Závazky vůči dodavatelům * 360
= (((((((((((((((
Tržby
Tento ukazatel určuje ve dnech dobu, která uplyne mezi nákupem zásob a jejich úhradou.
Finanční manažer tento ukazatel neustále sleduje, protože nákup na obchodní úvěr představuje peněžní prostředky, které podnik po určitou dobu zadržuje a využívá k uspokojování vlastních potřeb.
Součastně je třeba zabezpečit, aby v době splatnosti byl podnik platebně schopný.
ANALÝZA RENTABILITY
Ukazatele rentability poměřují zisk získaný podnikáním s výší zdrojů podniku, jichž bylo užito k jeho dosažení.
Ukazatel rentability vloženého kapitálu – ROI (Retun on investment)
 
EBIT
ROI = ((((((((
Celkový kapitál
 
Protože nebere v úvahu daň, ani úroky je vhodný pro srovnávání různě zdaněných a zadlužených podniků.
ROI > 0,15 velmi dobré
ROI 0,12 – 0,15 dobré

EBIT → Earnings befor Interest and Taxes
(HV před úhradou nákladových úroků a daně z příjmů)
– I → Interest (minus nákladové úroky)
EBT → Earnings befor Taxes (HV před zdaněním)
– T → Taxes (minus daně)
EAT →Earnings after Taxes (HV po zdanění)
EBIT (Earnings befor Interest and Taxes – zisk před úroky a daněmi) – v účetní metodice odpovídá zhruba provoznímu hospodářskému výsledku.
Ukazatel rentability celkových aktiv – ROA (return on assets)
 
Hosp. výsledek po zdanění
ROA = ((((((((((((
Celková aktiva
Ukazatel ROA poměřuje zisk s celkovými aktivy investovanými do podnikání bez ohledu na to, z jakých zdrojů jsou financována (vlastních, cizích, krátkodobých, dlouhodobých). 
Hodnota ROA se hodnotí srovnáním s odvětvovým průměrem.
Slouží zejména pro hodnocení managementu.
Ukazatel rentability vlastního kapitálu – ROE (return on common equity)
 
Hosp.výsledek po zdanění
ROE = (((((((((((
Vlastní kapitál
 
Míra ziskovosti z vlastního kapitálu je ukazatelem, jímž vlastníci (akcionáři, společníci a další investoři) zjišťují, zda jejich kapitál přináší dostatečný výnos, zda se využívá s intenzitou odpovídající velikosti jejich investičního rizika.
Pokud je finanční páka kladná je ROE > ROA. Hodnotí výši přínosu pro vlastníky.
Aktiva celkem Cizí kapitál + Vlastní kapitál
Finanční páka = (((((((( = ((((((((((((
Vlastní kapitál Vlastní kapitál
Finanční páka je poměr ziskovosti vlastního kapitálu k ziskovosti celkového kapitálu → působí tzv. „vliv páky“.
Pojem „páka“ je třeba chápat jako možnost zvýšení ziskovosti vl. kapitálu připojením cizích zdrojů k vlastnímu kapitálu.
Pokud je úroková míra úplatných cizích zdrojů (náklady na cizí kap.) nižší než ziskovost celkového úplatného kapitálu, roste ziskovost vlastního kapitálu při přílivu cizích zdrojů financování (jsou levnější).
Je-li naopak ziskovost celkového úplatného kapitálu nižší než úroková míra úplatných cizích zdrojů financování, klesá s rostoucí zadlužeností ziskovost vlastního kapitálu.
Ukazatel rentability dlouhodobých zdrojů – ROCE (return on capital employed)

Hosp. výsl. po zdaň. + nákl. úroky
ROCE = (((((((((((((((
Vlastní kapitál + dlouh. závazky
Tento ukazatel se používá k vyjádření významu dlouhodobého investování.
Slouží k prostorovému srovnávání firem, zejména k hodnocení monopolních veřejně prospěšných společností.
Ukazatel rentability tržeb – ROS (return on sales)
 
Hosp. výsledek
ROS = ((((((
Tržby
Druh hosp. výsledku volíme podle zaměření analýzy.
Ostatní používané ukazatele rentability:
Rentabilita základního kapitálu = HV po zd. / zákl. kap.
Rentabilita cizího kapitálu = HV po zd. / cizí kap.
Rentabilita dl. cizího kapitálu = EBIT / dl. cizí kap.
V podnikové praxi se používá ukazatel
Fin. výkon podniku = Hosp. výsl. před zdaň.+ Nákl. úroky + Odpisy
Při posuzování rentability v rámci FA podniku musíme zohlednit vývoj faktorů, které na rentabilitu působí.
Jedná se zejména o:
( Sazbu daně z příjmů.
( Úrokovou míru.
( Zadluženost.
( Objem prodeje.
( Vývoj nákladovosti.
PROVOZNÍ (VÝROBNÍ) UKAZATELE
 Provozní ukazatele jsou zaměřeny dovnitř firmy a uplatňují se tedy ve vnitřním řízení. Umožňují managementu sledovat efektivnost provozních aktivit firmy.
Provozní ukazatele se opírají o tokové veličiny (především o náklady), jejichž řízení má za následek hospodárné vynakládání jednotlivých druhů nákladů a tím i dosažení vyššího konečného efektu.
Nejčastěji se setkáváme s následujícími ukazateli:
* Nákladovost výkonů
* Materiálová náročnost výkonů
* Vázanost zásob na výkony
* Struktura nákladů (podíly jednotlivých druhů nákladů na
celkových nákladech).
* Produktivita z výkonů
* Produktivita z přidané hodnoty
* Mzdová produktivita a další.
Přidaná hodnota
Produktivita z přidané hodnoty =   (((((((((
Počet zaměstnanců
Výkony
Produktivita z výkonů =   (((((((((
Počet zaměstnanců
Náklady
Nákladovost výnosů =   (((((((((
Výnosy (bez mimořádných)
Ukazuje zatížení výnosů firmy celkovými náklady. Hodnota by měla klesat.
Spotřeba materiálu a energie
Materiálová náročnost výnosů =   (((((((((((((
Výnosy (bez mimořádných)
Vyjadřuje zatížení výnosů spotřebovaným materiálem a energiemi.
.
ANALÝZA TRŽNÍ HODNOTY PODNIKU.
 Ukazatele tržní hodnoty podniku umožňují stávajícím i
potencionálním investorům sledovat výnosnost jejich investic.
Používají se zejména následující ukazatele:
Základní kapitál
Účetní hodnota akcie = (((((((((
Počet kmenových akcií

Vyplacené roční dividendy
Dividenda na akcii = (((((((((———
(DPS-dividend per share) Počet emitovaných akcií
.
Hosp. výsl. po zdanění
Čistý zisk na akcii = ((((((((((
(EPS-Earnigs per share) Počet emitovaných akcií
 
EPS
Zisková výnosnost = ((((((((
Tržní cena akcie
Představuje míru rentability vloženého kapitálu z pohledu investora, a proto se někdy označuje jako rentabilita tržní ceny 1 akcie.
DPS
Dividendová výnosnost = (((((((
Tržní cena akcie
Hodnota ukazatele může při časovém porovnání klesat právě v důsledku růstu tržní ceny akcie, i když vyplacená dividenda na akcii se nezmění. Investor bude akceptovat za předpokladu, že to bude v budoucnu vykompenzováno.
.

Tržní cena akcie
Poměr tržní ceny k úč.hodn. = ((((((((
(Kurs akcie) Účetní cena akcie
Je-li ukazatel větší než 1, znamená to, že firma má vyšší tržní hodnotu, než do ní minulí a současní akcionáři vložili, a je tedy investory dobře hodnocena.
  
Tržní přidaná hodnota = Tržní cena – Účetní cena
(MVA- Market value added)
.
UKAZATELE NA BÁZI CASH-FLOW A FINANČNÍCH FONDŮ.
 
Provozní CF je základním zdrojem financování podniku
vytvořeným vlastní činností.
Úkolem analýzy CF je zachytit jevy signalizující platební potíže a posoudit vývoj finanční situace firmy.
 Varovné signály můžeme vyčíst ze struktury CF:
( Z poměru investičního CF k provoznímu CF.
( Z poměru nezbytného finančního CF k provoznímu CF.
( Z poměru příjmů a výdajů z finanční činnosti.
Používá se celá řada ukazatelů,které poměřují provozní CF s vybranými položkami výsledovky a rozvahy.
Nejpoužívanější jsou následující ukazatele:
Provozní CF
Rentabilita tržeb(z CF) = (((((((
Tržby

Provozní CF
Výnosnost vlož. prostř.(z CF)= ((((((
Aktiva celkem
  
Provozní CF
Úrokové krytí(z CF) = ((((((((
Nákladové úroky
.
UKAZATELE NA BÁZI FINANČNÍCH FONDŮ
 Při hlubších analýzách je často účelné využití poměrových ukazatelů na bázi ČPK, pomocí nichž měříme schopnost podniku vytvářet svojí činností zdroje finančních prostředků k úhradě vlastních potřeb.
Příklady ukazatelů:
  ČPK
Podíl ČPK na celk. majetku = (((((((
Aktiva celkem
Hosp. výsl. po zdanění
Rentabilita ČPK = (((((((((
ČPK
ČPK
Doba obratu ČPK = (((((((
Denní tržby
 
Ukazatele tohoto typu jsou využívány ke kontrole a zajišťování podnikových cílů v oblasti výše zásob, inkasa pohledávek a úhrady závazků po lhůtě splatnosti.
Přednáška 5Analýza poměrových ukazatelů

SOUSTAVY UKAZATELŮ
Omezená vypovídací schopnost jednotlivých poměrových ukazatelů a složitost multikriteriálního rozhodování při hodnocení finanční situace podniku na jejich základě.
Snaha teorie i praxe vytvořit ukazatelové systémy s širší vypovídací schopností.
 
 Dva základní metodické přístupy k tvorbě ukazatelových systémů:
  ( Soustavy hierarchicky uspořádaných ukazatelů.
( Účelové výběry ukazatelů.
 
Dále budou prezentovány příklady nejužívanějších ukazatelových modelů z obou skupin.
PowerPoint.Slide.8
Význam pyramidových rozkladů ( sledování závislostí mezi ukazateli ( možností řízení jejich vývoje.
 
Příklad postupu ( Du Pont rovnice:
  Zč T
ROA = (( . ((
T Ac
Na základě metodického přístupu Du Pont diagramu byla vytvořena celá řada účelových pyramidových rozkladů. (VŠE)
Příkladem složitého pyramidového modelu je model INFA, využívaný MPO ČR jehož autory jsou manželé Neumaierovi.
Neumaierová,I.-Neumaier,I.:Výkonnost a tržní hodnota firmy.
1.vydání Praha-Grada Publishing, 2002. 214 s. ISBN 80-247-0125-1
ÚČELOVÉ VÝBĚRY UKAZATELŮ:
Cílem je sestavit takovou soustavu ukazatelů, která by umožnila kvalitně diagnostikovat finanční situaci firmy, případně předpovídat - predikovat její krizový vývoj-finanční tíseň .
Podle účelu použití členíme na:
• Bonitní (diagnostické ) modely.
• Bankrotní (predikční) modely.
Bonitní modely:
Diagnostické modely - hodnotí firmu jedním syntetickým koeficientem na základě účelově vybraného souboru ukazatelů, který nejlépe umožňuje její klasifikaci. Jsou založeny převážně na teoretických poznatcích.
Známé bonitní modely:
Rychlý test
Tamariho model
Indikátor bonity - jehož podstatu si jako příklad bonitních modelů dále vysvětlíme.
INDIKÁTOR BONITY
Indikátor bonity se využívá hlavně v německy mluvících zemích.
Pracuje se s 6 následujícími vybranými ukazateli:
X1 = cash flow/ cizí zdroje
X2 = celková aktiva/ cizí zdroje
X3 = zisk před zdaněním/ celková aktiva
X4 = zisk před zdaněním /celkové výkony
X5 = zásoby / celkové výkony
X6 = celkové výkony / celková aktiva
Indikátor bonity vypočteme podle následující rovnice:
IB = 1,5* X1 + 0,08*X2 + 10*X3 + 5* X4 + 0,3* X5 + 0,1* X6
Čím je hodnota IB vyšší, tím je finančně-ekonomické hodnocení firmy lepší. Hodnotíme podle následující stupnice:
Indikátor bonity byl prověřen i v praxi rychlého hodnocení českých podniků a v podstatě se osvědčil.
BANKROTNÍ MODELY
Byly odvozeny na základě hodnocení skutečných dat vybraného zpravidla velmi rozsáhlého souboru podniků což je i zdrojem omezení použitelnosti těchto modelů.
(Podobnost, časová platnost.)
Známé bankrotní modely:
Altmanův index finančního zdraví
IN indexy: IN95, IN99, IN01
Beaverův bankrotní model
ALTMANNŮV INDEX FINANČNÍHO ZDRAVÍ ( Z score).
V roce 1968 byl vypočten Zeta koeficient v tomto tvaru: Z = 1,2* X1 + 1,4* X2 + 3,3* X3 + 0,6* X4 + 0,999* X5
Kde: X1 = ČPK / Aktiva celkem
X2 = Kumul. nerozděl. hosp. výsl.min. obd./ Aktiva celkem
X3 = EBIT / Aktiva celkem
X4 = Tržní hodnota akcií / Cizí zdroje
X5 = Tržby / Aktiva celkem
Platí hodn. kriteria: Z ( 2,99 ---finančně silný podnik
1,81 ( Z ( 2,99 ---určité finanční potíže, nejasný
da