Přednášky (2)

 

VLASTNÍ KAPITÁL CIZÍ ZDROJE
  Základní kapitál Rezervy
Kapitálové fondy Dlouhodobé závazky
Fondy ze zisku Krátkodobé závazky
Hospodářský výsledek běžn. obd. Bankovní úvěr
ROZLIŠOVACÍ ÚROVEŇ VERTIKÁLNÍ ANALÝZY:
 1. Úroveň - členění aktiv a pasiv na hlavní položky rozvahy.
2. Úroveň - členění hlavních položek v rámci plného rozsahu rozvahy.
3. Úroveň - podrobná analýza dílčích položek rozvahy.
 
PRAKTICKÝ VÝZNAM ANALÝZY STAVOVÝCH VELIČIN:
 ( Podrobné seznámení se s majetkovou a kapitálovou
strukturou podniku a jejich stávajícím vývojem.
( Prověření problematických položek a metod oceňování.
( Získání představy o možnostech racionálních změn
struktury majetku a kapitálu.
( V případě pochybností prověření výsledků inventur.
Auditorské společnosti se aktivně účastní inventurního procesu
CVIČENÍ ( viz optimalizace struktury kapitálu.
2. ANALÝZA TOKOVÝCH UKAZATELŮ:
Tokové ukazatele ( hodnota za stanovené období: Rok, čtvrtletí, měsíc.
Charakter tokových ukazatelů mají položky výkazu zisku a ztrát.
 POSTUPOVÉ KROKY ANALÝZY:
( Zjistíme zda se jedná o obchodní, nebo výrobní podnik dle podílu prodeje zboží a výkonů.
( Analyzujeme vývojový trend výkonů, nebo prodeje zboží za poslední min. tři roky.
( U výrobních podniků analyzujeme podíl přidané hodnoty na tržbách a její vývojový trend.
( analyzujeme podíl osobních nákladů na výkonech a závislost jejich vývoje na vývoji přidané hodnoty.
( analyzujeme velikost a vývoj provozního hosp. výsledku a jeho vývojový trend.
( analyzujeme vývoj hosp. výsledku za účetní období včetně vlivu finančních a mimořádných výnosů a nákladů.
 
ROZHODUJÍCÍ POLOŽKY OD KTERÝCH SE ODVÍJÍ CELÁ VÝSLEDOVKA JSOU:
03 Obchodní marže (z prodeje zboží)
04 Výkony
SNAŽÍME SE PROTO ZÍSKAT PODROBNĚJŠÍ ÚDAJE O JEJICH STRUKTUŘE A VÝVOJI Z VNITROPODNIKOVÉHO ÚČETNICTVÍ A JINÝCH INFORMAČNÍCH ZDROJŮ.

ANALÝZA NÁKLADŮ.
Struktura nákladů z výsledovky nestačí pro efektivní návrhy na opatření ke zlepšení, které jsou nedílnou částí FA. Současně se zjišťováním informací o tržbách shromažďujeme i informace o nákladech.
 Jedná se zejména o následující informace:
( Kalkulační vzorec a kalkulace jednotlivých výrobků - plánové i operativní.
( Fixní a variabilní náklady.
( Příspěvky na krytí fixních nákladů a tvorbu zisku jednotlivých výrobků.
 INFORMACE O TRŽBÁCH A NÁKLADECH JSOU SOUČÁSTÍ OBCHODNÍHO TAJEMSTVÍ .
ANALÝZA ZISKU.
Analýza zisku navazuje na analýzu tržeb a nákladů, které využívá.
Podle platných účetních předpisů zkoumáme:
1. Provozní hospodářský výsledek.
2. Hospodářský výsledek z finančních operací.
3. Mimořádný hospodářský výsledek.
4. Hospodářský výsledek za účetní období.
5. Hospodářský výsledek před zdaněním.
VZÁJEMNÉ VZTAHY – VÝZNAM - VYUŽITÍ
Zkratky z anglosaské literatury:
EBIT - (Earnings befor Interest and Taxes)
HV před úhradou nákladových úroků a daně
z příjmů.
EBT-(Earnings befor Taxes)-HV před zdaněním.
EAT-(Earnings after Taxes)-HV po zdanění
 
Rozdílové ukazatele ( rozdíly mezi souhrnem určitých položek krátkodobých aktiv a souhrnem určitých položek krátkodobých pasiv. Využívají se v managementu oběžných aktiv.
 
ČISTÝ PRACOVNÍ KAPITÁL - ČPK.
Nejčastěji používaný rozdílový ukazatel.
Dva způsoby výpočtu:
       1. ČPK= OA – CKkr
 Kde:
OA – oběžná aktiva
CKkr-cizí krátkodobý kapitál
Tento způsob výpočtu ČPK představuje tk. zv. manažerský přístup. ČPK – určitý volný finanční fond.
REÁLNÁ OMEZENÍ TOHOTO PŘÍSTUPU.
2. ČPK= DP – SA
  Kde:
DP – dlouhodobá pasiva
SA – stálá aktiva
  Tento způsob výpočtu ČPK představuje tk. zv. investorský přístup. ČPK část dlouhodobého kapitálu, který je možno použít k úhradě oběžných aktiv.
REÁLNÁ OMEZENÍ TOHOTO PŘÍSTUPU.
ČPK ( POŽADAVKY NA ČPK
Opatrný a agresivní přístup k financování podniku. ČPK je nutno chápat jako určitý finanční polštář pro případ mimořádných výdajů.
ČPK nelze zaměňovat s ukazateli likvidity.
ČISTÉ POHOTOVÉ PROSTŘEDKY – ČPP.
(Peněžní finanční fond.)
Problémy likvidity ČPK.
ČPP = Pohotové finanční prostředky – Okamžitě splatné závazky
Okamžitě splatné závazky – všechny závazky, jejichž doba
splatnosti je k aktuálnímu datu a starší.
Pohotové finanční prostředky:
Dva způsoby definice
1. Přísnější. PFP= Peníze na hotovosti + peníze na běžných
účtech
2. Benevolentnější. PFP = Peníze na hotovosti
+ peníze na běžných účtech
+ Šeky + Směnky
+ krátkodobé cenné papíry
+ krátk. vklady rychle likvidní
+ zůstatky neúčelových úvěrů
 
Tento ukazatel, který často hodnotí banky není ovlivněn oceňovacími technikami, je však snadno manipulovatelný přesunem plateb vzhledem k rozhodujícímu datu.
ČISTÝ PENĚŽNĚ – POHLEDÁVKOVÝ FINANČNÍ FOND.
 (Čistý peněžní majetek -ČPM)
Účelový ukazatel používaný fin. analytiky.
  ČPM= (Oběžná aktiva – Zásoby) – Krátkodobé závazky
 Kromě zásob se zpravidla vylučují i nelikvidní pohledávky!
VYUŽITÍ ROZDÍLOVÝCH UKAZATELŮ ( MANAGEMENT FINANČNÍ SITUACE FIRMY, ZEJMÉNA JEJÍ LIKVIDITY.
METODA FINANCOVÁNÍ A KRÁTKODOBÉ ZDROJE.
Výchozí předpoklad rozdílových ukazatelů na bázi čistých fin. fondů ( část oběžných aktiv je financována dlouhodobými cizími zdroji.
Zbývající část OA ( financováno CKkr
V PRAXI SE ZÁSADA NEUTRÁLNÍHO ZPŮSOBU FINANCOVÁNÍ ČASTO NEDODRŽUJE.
Rozeznáváme 3 způsoby (styly) financování:
1. Konservativní způsob financování.
2. Umírněný způsob financování.
3. Agresivní způsob financování.
Liší se stupněm rizika, ale všechny mohou být úspěšné.
Přednáška 3Analýza absolutních a rozdílových kazatelů
- -
KLÍČOVÁ ÚLOHA PROVOZNÍHO ZISKU!!!

ANALÝZA CASH-FLOW.
Cash-flow - peněžní tok vyjadřuje skutečný pohyb peněžních
prostředků podniku. Je východiskem pro řízení likvidity.
Analýza cash-flow je důsledně založena na příjmech a výdajích a vyjadřuje reálné toky peněz a jejich zásoby v podniku.

Základní struktura přehledu CF (bilanční forma).
Příjmy Výdaje
ANALÝZA CASH-FLOW.
Výchozí datovou základnou pro zajišťování cash-flow je účetnictví podniku.
Peněžní prostředky při průchodu podnikem jsou vázány v jeho aktivech, ve kterých se postupně přeměňují až do konečné žádoucí peněžní podoby.
Schéma cash flow v produkčním cyklu podniku
ANALÝZA CASH-FLOW.
Příklad:
Koncem listopadu vyfakturoval podnik 500 000 Kč za dodané výrobky, na něž vynaložil (a také uhradil) 380 000 Kč nákladů. Zjistěte zisk z tohoto prodeje a peněžní tok (CF) k 30.11.
Podnik sice vykazuje zisk z uskutečněné transakce, ale na účtech nepřibyly žádné peníze.
Deficit cash flow činí 380 000 Kč.
Spojení rozvahy s přehledem cash flow
Účetní principy vyžadují vykazovat výnosy v okamžiku vzniku a k nim přiřazovat související náklady, bez ohledu na s nimi spojené příjmy či výdaje. V důsledku toho se výnosy a náklady nemusí vždy shodovat se skutečným přílivem či odlivem peněz.
Skutečné pohyby peněžní jsou skryty na peněžních účtech a neumožňují posoudit příčiny peněžních toků. Proto vznikl výkaz CASH FLOW, který umožňuje oddělit peněžní prostředky (cash) vyprodukované podnikem z vygenerovaných výnosů (zisku) a identifikovat principiální zdroje a užití těchto peněz.
Výkaz se odvozuje z účetních dat a stal se třetím hlavním výkazem, doplňujícím rozvahu a výkaz Z/Z.
ANALÝZA CASH-FLOW.
VÝSLEDKY ANALÝZY CF MAJÍ DVOJÍ FORMU:
1. Přehled o peněžních tocích.
2. Soubor poměrových ukazatelů obsahujících CF.
1. METODY TVORBY PŘEHLEDU CF:
1. Přímá metoda-sledování skutečných příjmů a výdajů.
Zjišťování příjmů a výdajů v podvojném účetnictví je obtížné. Přímou metodou zpracováváme přehled CF mimoúčetně. Sledujeme toky peněžních prostředků na účtech peněžních prostředků a vytváříme výkaz CF. Tato metoda se používá pouze u malých podniků pro operativní řízení financování.
2. Nepřímá metoda-transformace hospodářského výsledku na CF. (Od roku 1993 závazná).
Využívá vazby mezi rozvahou a výsledovkou, kterou představuje zisk a vazby mezi přehledem CF a rozvahou, kterou představují pohotové finanční prostředky.
 Zjednodušené schéma přehledu CF (nepřímá metoda).
 
Stav peněžních prostředků a peněžních ekvivalentů na zač. období.
Provozní oblast.
Zdroje:Čistý zisk, nebo ztráta z běžné činnosti. (+,-)
Odpisy (+).
Snížení, zvýšení pohledávek (+,-).
Užití: Zvýšení, snížení zásob (-,+).
Snížení, zvýšení závazků vůči dodavatelům (-,+).
_________________________________________________
Čistý peněžní tok z provozní činnosti: (+,-)________________

ANALÝZA CASH-FLOW.
  Investiční oblast.
Výnosy z prodeje fixních aktiv (+).
Přírůstek(nákup) fixních aktiv (-).
 Cash-flow z investiční činnosti: (-,+)_________________________
Finanční oblast.
Zvýšení, snížení dlouhodobých popř. krátkodobých závazků (+,-).
Vydání nových obligací (+).
Splátky a výkup obligací (-).
Emise akcií (+).
Vyplacení dividend,nebo podílů na zisku (-).
Cash-flow z finanční činnosti: (-,+)__________________________
Cash-flow celkem: (+,-)____________________________________
Stav peněžních prostředků a peněžních ekvivalentů na konci období:
ANALÝZA CASH-FLOW.
Přehled o finančních tocích umožňuje hodnotit:
• Schopnost podniku vytvářet peněžní prostředky a peněžní
ekvivalenty z provozních, investičních a finančních příjmů.
• Potřeby podniku v užití finančních prostředků a peněžních
ekvivalentů na provozní, investiční a finanční výdaje.
Nejdůležitějším indikátorem finančního zdraví jsou peněžní toky z hlavní výdělečné činnosti, tedy provozní CF.
Podnik nemůže mít delší dobu záporné provozní CF.
Pro analýzu CF je roční období příliš dlouhé. Příznivé roční CF může zakrývat platební potíže v průběhu roku.
ANALÝZA CASH-FLOW.
 2. POMĚROVÉ UKAZATELE OBSAHUJÍCÍ CF.
„Potenciální dispoziční CF“ = Hosp.výsl. po zdanění
+ Odpisy dlouhodobého majetku
+ Změna dlouhodobých rezerv
Z dlouhodobého hlediska dobře charakterizuje schopnost podniku vytvářet CF.
Dále se používá celá řada ukazatelů, které poměřují provozní CF s vybranými položkami výsledovky a rozvahy.
Nejpoužívanější jsou následující ukazatele:
Provozní CF
Rentabilita tržeb (z CF) = (((((((
Tržby

Provozní CF
Výnosnost vlož. prostř.(z CF) = ((((((
Aktiva celkem
 
 
Provozní CF
Úrokové krytí(z CF) = ((((((((
Nákladové úroky
 
 
Cizí zdroje
Úvěrová způsobilost(z CF) = ((((((((
Provozní CF
ANALÝZA POMĚROVÝCH UKAZATELŮ.
 Nejoblíbenější a nejrozšířenější metoda FA.
Důvody širokého používání:
( Umožňují provádět analýzu časového vývoje.
( Jsou vhodným nástrojem mezipodnikového srovnávání.
( Mohou být využity jako vstupní údaje ekonomických matematických modelů.
 HLAVNÍ PROBLÉM ( Interpretace hodnot a vývoje
ukazatelů.
Základní nástroj poměrové analýzy je výpočet a interpretace
finančních poměrů.
Finanční poměr lze získat vydělením kterékoliv položky účetních výkazů jinou položkou, ale pouze některé mají smysl - můžeme je interpretovat.
Členění podle oblastí FA:
1. Ukazatele likvidity.
2. Ukazatele řízení dluhu.
3. Ukazatele aktivity.
4. Ukazatele rentability.
5. Provozní (výrobní) ukazatele.
6. Ukazatele tržní hodnoty.
7. Ukazatele na bázi CF a finančních fondů.  
ANALÝZA LIKVIDITY.
Zkoumá schopnost podniku hradit krátkodobé závazky.
 LIKVIDITA je schopnost podniku přeměnit majetek na prostředky, jež je možné použít na úhradu závazků.
SOLVENTNOST je schopnost hradit k určenému termínu, v požadované podobě a na požadovaném místě všechny splatné závazky.
Problém likvidnosti majetku:
 1. Finanční majetek - prostředky I. stupně.
(likvidní v pravém slova smyslu)
2. Pohledávky za odběrateli – prostředky II.st.
Podle lhůty splatnosti korigujeme podle bankovních koef.
Příklady: Do lhůty spl.-----------0,98
Spl. do 30dnů----------0,90
Spl.do90dnů------------0,70
Spl. do 180dnů---------0,50
SPL. do 1roku----------0,20
 
3. Zásoby hotových výrobků a zboží-prostředky III. stupně.
Likvidita nízká. U rozpracované výroby prakticky nulová.
Nutnost prodejů se slevou.
RYCHLÁ PŘEMĚNA ZÁSOB NA PENÍZE JE POUZE NOUZOVÉ ŘEŠENÍ.
EFEKTIVNÍ RYCHLÝ PRODEJ STÁLÝCH AKTIV JE PRAKTICKY NEMOŽNÝ.
ANALÝZA POMĚROVÝCH UKAZATELŮ.
Obecný tvar ukazatele likvidity:
  čím možno platit
co nutno platit
 Ukazatele likvidity se člení podle likvidnosti části oběžných aktiv uvedených v čitateli :
Finanční majetek
1.Okamžitá likvidita = ((((((((((
(likvidita 1.stupně) Krátkodobé závazky
 Problematika vstupních veličin:
 Finanční majetek: ř. 44 rozvahy = ř.45+ř.46+ř.47 ř.45 Peníze
Krátkodobé závazky: ř.84 rozvahy ř.46 Účty v bankách
ř.47 Krátkodobý finanční majetek
Z hlediska ekonomického smyslu ukazatele by měl jmenovatel mít název „Krátkodobé dluhy“ a měl by zahrnovat i řadu dalších položek. (Diskuse).
PROBLÉM ( Jednotné datové zajištění analýzy z účetních výkazů.
Doporučené hodnoty: 0,2 - 0,5 (vyšší hodnota se považuje za špatné hospodaření s kapitálem.)
  
  Oběžná aktiva - Zásoby
2. Pohotová likvidita = ((((((((––––
(likvidita 2. stupně.) Krátkodobé závazky
  
Z OA se vylučují zásoby, jako nejméně likvidní část .
Jejich rychlá likvidace obvykle vyvolá ztráty.


Oběžná aktiva
3.Běžná likvidita = (((((((–––
(Likvidita 3. stupně.) Krátkodobé závazky
VÝZNAM A OMEZENÍ UVEDENÝCH UKAZATELŮ LIKVIDITY.
( Ukazatele zobrazují krytí krátkodobých závazků oběžnými ativy, případně jejich vybranými částmi.
ANALÝZA POMĚROVÝCH UKAZATELŮ.
( Přebytek oběžných aktiv nad krátkodobými závazky vytváří nárazník vůči ztrátám, které by mohli utrpět věřitelé při malé likvidnosti nepeněžních OA.
( Omezení významu uvedených ukazatelů spočívá v tom, že při běžném fungování podniku likvidita sice závisí na zůstatku fin. majetku, ale v daleko větší míře na budoucích fin. tocích.
( Závislost mezi budoucími cash-flow a hodnotami OA není známá.
( Hodnoty OA a jejich částí uvedené v účetnictví nejsou zpravidla důsledně očištěny o nelikvidní části a účetní hodnoty jsou značně závislé na zvolené metodě oceňování.
V teorii i praxi se používá i celá řada dalších ukazatelů likvidity.
ANALÝZA POMĚROVÝCH UKAZATELŮ.
Nejznámější je ukazatel peněžní likvidity:
Provozní cash-flow
Peněžní likvidita = (((((((((
  Krátkodobé závazky
Přednáška 4Analýza CASH-FLOW
Analýza poměrových ukazatelů
- -

Cash flow - 380 000
Zisk 120 000
Příjmy 0
Náklady - 380 000
Tržby 500 000
Náklady - 380 000
Cash flow k 30.11.
Výkaz Z/Z k 30.11.
 Doporučená hodnota: Bankovní standarty 2 - 3 což
je hodnota fin. zdravých podniků. Hodnoty ( 1 jsou z hlediska fin. zdraví nepřijatelné.
Doporučené hodnoty: Standartní hodnota je 1 - 1,5.
(Hodnoty ( 1 považují banky za nepřijatelné).

  ANALÝZA ZADLUŽENOSTI
Ukazatele zadluženosti udávají vztah mezi cizími zdroji a vlastním kapitálem, nebo jejich složkami.
Ukazatele zadluženosti (debt management) vypovídají o tom, kolik majetku podniku je financováno cizím kapitálem. Tyto ukazatele zajímají především investory a poskytovatele dlouhodobých úvěrů.
Zadluženost není pouze negativní charakteristikou firmy. Její růst může přispět k růstu rentability vlivem působení finanční páky. Zvyšuje však risiko finanční nestability.
VYBRANÉ UKAZATELE ZADLUŽENOSTI:

Cizí zdroje
Celková zadluženost = (((((
Aktiva celkem
Ukazatel se často nazývá „Ukazatel věřitelského rizika“, neboť v případě likvidace firmy roste riziko věřitelů úměrně růstu její zadluženosti. Věřitelé proto preferují nízký ukazatel zadluženosti. Vlastníci zase potřebují větší finanční páku, aby znásobili svoje zisky.
Mezi mírou zadluženosti a její platební schopností však neexistuje žádný přímý vztah.
Jestliže je však ukazatel zadluženosti vyšší jak 50%, věřitelé vždy váhají s poskytnutím úvěru a zpravidla žádají vyšší úrok.
V zahraničí se výše tohoto ukazatele: do 0,30 považuje za nízkou
0,30 až 0,50 za průměrnou
0,50 až 0,70 za vysokou
nad 0,70 za rizikovou.
  Vlastní kapitál
Koeficient samofinancování = ((((((
Aktiva celkem
 
Dává přehled o finanční struktuře podniku - do jaké míry jsou aktiva financovaná vlastním kapitálem.
Je doplňkem k ukazateli celkové zadluženosti. Vyjadřuje finanční nezávislost firmy.
Vzájemný poměr cizího a vlastního kapitálu závisí na nákladech, které s pořízením zdrojů souvisejí.
Za cizí kapitál se platí úroky. → Úrok je cenou cizího kapitálu. → Úroky jsou tím vyšší, čím delší je doba, na kterou podnik zdroj získá, a čím větší je riziko, že věřitel o svoje prostředky přijde.
Obecně tedy platí, že krátkodobé úvěry a výpomoci jsou zatíženy nižším úrokem, než střednědobé a zvláště dlouhodobé úvěry.
Zároveň také platí, že finančně stabilní podnik je zvýhodněn nižším úrokem ve srovnání s podnikem z hlediska finanční stability problémovým.
Za vlastní zdroje platí podnik podle právní formy podnikání podílem na hospodářském výsledku ( u s.r.o., k.s., družstva, tichého společníka) nebo dividendu (u a.s.). Pro podnik jsou vlastní zdroje bezpečným zdrojem, za nějž platí jen v závislosti na dosažení hospodářského výsledku, a to ještě podle rozhodnutí valné hromady nebo podle společenské smlouvy.
Vlastník očekává, že jeho vklad bude zhodnocen ve vyšší míře, než kdyby uložil své peníze do banky, a zároveň podstupuje riziko, že v případě ztrátového hospodaření firmy nedostane za vklad zaplaceno. → Proto za svůj vklad požaduje tedy vyšší cenu.
Požadovaná hodnota je opět podle „Zlatých pravidel financování“ 50%. Opět však nelze z ekonomického hlediska určit žádnou optimální hranici.
 
Cizí zdroje - finanční majetek
Doba splácení dluhů = (((((((((((((
Provozní cash-flow
(Potenciální disp. cash-flow)
 
Ukazatel udává po kolika letech by byl podnik schopen při stávající výkonnosti splatit své dluhy.
Zahraniční hodnoty: Finančně zdravé podniky --------- 3 roky
Průměr průmy