Materiál ke zkoušce (2)

----investovaný kapitál.
 KRITERIÁLNÍ FUNKCE EVA:
  EVA ( 0------investor je úspěšný.
EVA ( 0------investor je neúspěšný.
 
Problém(výpočet WACC
D E
WACC = rd . (1 – t ).( + re .(
C C
Kde:
  E---vlastní jmění
D---úročené cizí zdroje
C = E + D ------investovaný kapitál
rd -úroková míra cizího kapitálu
re -požadovaná výnosnost vlastního kapitálu
 
PRINCIP ÚSPĚCHU:
Minimální objem levného kapitálu tvoří maximum NOPAT. Problémem je způsob určení požadované výnosnosti vl. kapitálu.Princip stanovení požadované výnosnosti vlastního kapitálu re :
 re = rf +PR
Kde: rf -------------výnosnost bezrizikového aktiva  
PR------------prémie za riziko  
PR = rLA + rp
Kde:
rLA je riziková přirážka za nižší likvidnost akcie
rp riziková přirážka za neperspektivnost firmy
rp = rpodnik + rfinanční
Kde
rpodnik riziková přirážka za obchodní (podnikatelské) riziko
rfinanční riziková přirážka za finanční riziko
 
Výsledný vztah pro re tedy má tvar
re = rf + rLA +rpodnik + rfinanční
Hodnoty rizikových přirážek získáváme zpravidla na základě hodnocení ratingových agentur,které provádí rozsáhlá hodnocení
emitentů cenných papírů.
Své postupy –know-how si chrání jako obchodní tajemství.
EVA kvantifikuje nadzisk, neboli zisk, který je investicí do firmy získán navíc oproti alternativní investici. Pro pochopení významu EVA poslouží následující jednoduché rovnice:
EVA = ( ROE – re ) (VK
po roznásobení dostaneme
EVA = ČZ – VK (re
Kde VK ( re je výše nákladů na vlastní kapitál v absolutním vyjádření.Ekonomická přidaná hodnota – ekonomický zisk je nižší než účetní zisk o absolutní hodnotu nákladů na vlastní kapitál.
MODERNÍ, ALE V NAŠICH PODMÍNKÁCH ZATÍM NEEFEKTIVNÍ VZHLEDEM K NEFUNKČNOSTI KAPITÁLOVÉHO TRHU.
VÝKONNOST PODNIKU A JEJÍ MĚŘENÍ.

Filosofie tvorby metod měření výkonnosti
V začátku ryze ekonomicko finanční přístup (Du Pont diagram).
Ekonomicko-finanční pojetí mají i vlastníci,kteří chápou firmu jako „Stroj na peníze“
Vznik složitých ukazatelových systémů na měření výkonnosti u předních světových firem.
Snaha o dokonalost - růst počtu ukazatelů,a tím i složitosti a obtížného využití pro rozhodování.
Úspěšný přístup - omezený počet ukazatelů,vyváženost finančních a nefinančních kriterií.
Úspěch přístupů EFQM Model excelence a Balanced Scorecard v 90.letech ve světovém měřítku.
ÚČELOVÉ VÝBĚRY UKAZATELŮ:
Cílem je sestavit takovou soustavu ukazatelů, která by umožnila kvalitně diagnostikovat finanční situaci
firmy,případně předpovídat - predikovat její krizový vývoj-finanční tíseň .
Podle účelu použití členíme na:
• Bonitní (diagnostické ) modely.
• Bankrotní (predikční) modely.
Bonitní modely:
Diagnostické modely-hodnotí firmu jedním syntetickým koeficientem na základě účelově vybraného souboru
ukazatelů,který nejlépe umožňuje její klasifikaci. Jsou založeny převážně na teoretických poznatcích.
Známé bonitní modely:
Rychlý test
Indikátor bonity
Rychlý test (Quick test)
Je založen na posouzení čtyřech poměrových ukazatelů,které jsou vybrány pro čtyři základní oblasti (rentability, likvidity, kapitálové síle, zadluženosti).
FINANČNÍ PLÁNOVÁNÍ PODNIKU
– je jeden z důležitých nástrojů finančního řízení.
 PLÁNOVÁNÍ– rozhodovací proces zajišťující volbu cílů a stanovení úkolů a prostředků potřebných k jejich dosažení.
 
PLÁN– výsledek plánovacích činností.Obsahuje plánové informace,formulující a konkretizující úkoly a určující prostředky a nástroje k dosažení zvolených cílů.
Základní položky osnovy rozvahy?
Rozvaha zachycuje finanční zdroje podniku k určitému okamžiku a majetek, který z těchto fin. zdrojů financoval.
V rozvaze se aktiva třídí podle likvidnosti jednotlivých složek majetku a pasiva podle vlastnictví (vlastní x cizí).
Celková hodnota aktiv = celková hodnota pasiv
Vlastní jmění = aktiva – cizí zdroje – ostatní pasiva
Na straně aktiv jsou:
stálá aktiva – NIM, HIM, finanční investice
oběžná aktiva – zásoby, dlouhodobé a krátkodobé pohledávky, finanční majetek
ostatní aktiva – přechodné účty aktiv
Na straně pasiv jsou:
vlastní jmění – základ. jmění, kapitálové fondy, fondy ze zisku, HV z minulých let, HV běžného úč. období
cizí zdroje – rezervy, dlouhodobé a krátkodobé závazky, bankovní úvěry a výpomoci
ostatní pasiva – přechodné účty pasiv
Krátkodobá pasiva zahrnují krát. závazky, krát. bankovní úvěry a fin. výpomoci. Dlouhodobé dluhy zahrnují rezervy, dl.závazky a dl. bank.úvěry.
Součet vlastního jmění a dlouhodobých dluhy se nazývá stálá pasiva.
Základní položky výkazu zisku a ztrát.
Výkaz zisků a ztrát obsahuje výnosy, náklady a HV provozní, finanční a mimořádné činnosti za běžné období.
Výnosy tvoří: provozní, finanční a mimořádné výnosy
Náklady tvoří : provozní, finanční a mimořádné náklady
HV za úč. období je rozdíl mezi výnosy a náklady (daň z příjmu je součástí nákladů).
člení se na: HV za běžnou činnost (tj. provozní HV před zdaněním + HV finanční před zdaněním – daň z příjmů za běžnou činnost), HV mimořádný (po zdanění). Výkaz zisků a ztrát obsahuje také celkový HV před zdaněním.
Základní položky výkazu cash-flow?
CF obsahuje: stav peněžních prostředků a peněžních ekvivalentů na začátku období, peněžní toky z provoní činnosti, peněžní toky vztahující se k investiční činnosti, peněžní toky vztahující se k finanční činnosti, stav peněžních prostředků a pen. ekvivalentů na konci období. Celkový čistý peněžní tok = čistý peněžní tok z provozní činnosti + čistý peněžní tok vztahující se k investiční činnosti + čistý peněžní tok vztahující se k finanční činnosti.(podrobnější členění viz skripta str.13)
OPTIMALIZACE KAPITÁLU
Optimalizace kapitálové struktury
Základním cílem analýzy kapitálové struktury firmy je vyhodnotit zdroje podle druhu, jistoty a doby
trvání kapitálu.
Při optimalizaci struktury zdrojů se věcně vychází z následujících předpokladů:
¸ Cizí kapitál je levnější než vlastní, neboť nese menší riziko
¸ S růstem zadluženosti roste i úroková míra
¸ S růstem zadluženosti roste i požadavek akcionářů na vyšší dividendy
¸ Substituce vlastního kapitálu dluhem přináší zlevnění nákladů na TK do určité míry zadluženosti,
potom náklady rostou
PROVOZNÍ (VÝROBNÍ) UKAZATELE
Napomáhají managementu sledovat a analyzovat vývoj základní aktivity firmy. Provozní ukazatele se opírají o tokové veličiny, především o náklady, jejichž řízení má za následek hospodárné vynakládání jednotlivých druhů nákladů a tím i dosažení vyššího konečného efektu.
Produktivita práce - ukazatel udává, jak vysoké byly tržby (v tis. KČ) na zaměstnance v hospodářském roce.
Materiálová náročnost tržeb - vyjadřuje zatížení výnosů spotřebovaným materiálem.
Mzdová náročnost - vyjadřuje podíl mzdových nákladů na tržbách.
BANKROTNÍ MODELY.
Byly odvozeny na základě hodnocení skutečných dat vybraného zpravidla velmi rozsáhlého souboru podniků což je i zdrojem omezení použitelnosti těchto modelů. (Podobnost,časová platnost.)
Známé bankrotní modely:
Altmannův index finančního zdraví
IN indexy: IN95,IN99,INO1
Beaverův bankrotní model

ALTMANNŮV INDEX FINANČNÍHO ZDRAVÍ (Z score).
Jeden z nejznámějších bankrotních modelů. Nová verze modelu z roku 1983 je využitelná i v českých podmínkách. Dvě varianty rovnic pro výpočet Z score(druhá je s akciemi):
Rovnice Z score pro ostatní podniky má následující tvar:
 Z = 0,717X1+0,847X2+3,107X3+0,420X4+0,998X5
Kde: X1 = ČPK / Aktiva celkem
X2 = Nerozděl. hosp. výsl.min. obd./ Aktiva
celkem
X3 = EBIT / Aktiva celkem
X4 = Základní kapitál / Cizí zdroje
X5 = Tržby / Aktiva celkem
Hodnota Z se pohybuje v rozmezí -4 - +8
Platí hodn. kriteria: Z(2,9 ---finančně silný podnik

1,2(Z(2,9---určité finanční
potíže ,nejasný další vývoj

Z(1,2 ---přímí kandidáti
bankrotu
1