Hodnoceni_investic

I~...~- --.---._m .. __
HODNOCENí INVESTIC
Podstatou hodnocení investic je porovnání vynaloženého kapitálu
(nákladu na investici) s výnosy, které investice prinese. Jde o rozpoctování
jednorázových (investicních) nákladu a rocních výnosu za období životnosti
investicního majetku. Výnosem z investice je prírustek cistého zisku a odpisu
(cash f1ow), které se vracejí do podniku v cene prodaných výrobku.
Postup hodnocení investic (investicních projektu) obvykle Zahllluje
následující etapy:
1. Odhad jednorázových nákladu na investici.
2. Odhad budoucích výnosu, popr. rizika.
3. Výpocet nákladu na kapitál vlastního podniku.
4. Výpoc.et soucasné hodnoty ocekávaných výnosu.
Ad 1. Odhad jednorázových nákladu na investici.
Odhad nákladu Zahllluje porizovací cenu dlouhodobého majetku, která u
strojních investic obvykle sestává z nákupní ceny plus nákladu na dopravu, cla,
montážních a instalacních nákladu. U ostatních nákladu nebývá již odhad tak
presný, zejména u stavebních nákladu, výzkumných a vývojových nákladll,
ekologických nákladu, nákladu na rekvalifikaci zamestnancu, apod.
Ad 2. Odhad budoucích výnosu.
~isk a odpisy, které plynou z dlouhodobého majetku, jsou hlavními
položkami výnosu. Jejich výpocet vychází z odhadu budoucích tržeb
(predpokládaného objemu prodeje zboží a jeho cen) a nákladu (materiálových,
mzdových, režijních), a to v clenení na fixní a variabilní, vcetne nákladu
opOliunitních (rozumíme výnos z nejlepší varianty, který nemohl být získán,
protože zdroje byly vynaloženy na danou investici. Ušlý zisk - napr. úrok
z termínovaného vkladu v bance - proto pripocteme k nákladum analyzované
varianty).
Investice obvykle vyvolá prírustek zásob a predpokládaný rust tržeb
zvyšuje pohledávky. Rust obou položek vyvolá potrebu dodatecných zdroju
(pasiv). Rozdíl mezi prírustkem obežných aktiva krátkodobých pasiv je zmena
cistého pracovního kap~tálu. Kladná zmena ukazuje to, že jsou nutné dodatecné
financní zdroje.
Budoucí výnosy lze zjistit pomocí rozpoctu cash f1ow.
1
Ad 3. Výpocet nákladu na kapitál.
Pri hodnocení investice musíme pocítat s náklady, které nás stojí kapitál
(stejne jako ostatní výrobní faktory).
Financuje-li podnik celou investici vlastnim kapitálem, nákladem je
požadovaný výnos z kapitálu (zadrženého zisku a základního kapitálu)
vyjádrený ve výši míry dividend Z akciiNvk(v %).
Je-li investice plne financována úverem (cizimi zdroji), je nákladem úrok
Z úveru u (v %).
Prumerné kapitálové náklady (pri použití obou složek kapitálu) se
vypocítají jako aritmetický prlimer podle vzorce:
kde 1
Ds
w
= prumerná míra kapitálových nákladu (podniková diskontní míra)
= sazba dane z príjmu (v %)
= váhy jednotlivých kapitálových složek (dané % z celkových
zdroju)
= úrok z úveru
= náklady na vlastní kapitál- dividendy z akcií
Príklad 12.: Dluhy ciní 30 % objemu investovaného kapitálu s úrokovou mírou
10 %, nerozdelený zisk 60 % s mírou dividend 15 % a preferencní akcie pri míre
dividend 12 %. Sazba dane z príjmu je 40 %. Úkolem je vypocítat prumernou
míru kapitálových nákladu.
Rešení:
i= 0,3 . 10 ( 1 - 0,4 ) + 0,6 . 15 + 0,1 . 12 = 12 %
Prumerná míra kapitálových nákladu je v relaci k rentabilite dosahované
u vlastního kapitálu.
Ad 4. Výpocet soucasné hodnoty ocekávaných výnosu (CF).
Mezi jednorázove vynaloženými náklady na investici a ocekávanými
výnosy, které plynou radu let, existuje znacný casový posun. Faktor casu obecne
zpusobuje, že dnešní hodnota penez je cennejší než jejich hodnota v budoucnu.
Výnosy tedy musíme vztáhnout (prepocítat) ke stejné casové bázi, kterou
bývá obvykle rok porízení investice (totéž platí o nákladech, jsou-li vynakládány
déle než 1 rok).
Budouci hodnotu tedy prepocitáváme na soucasnou hodnotu, tj. na
penežní sumu, která n~usí být investována, pokud má být ve stanovené dobe
získána zpet, vetší o ocekávané výnosy.
2
Vypocteme ji podle vzorce:
BR
SR = ------------
(l+i)n
kde SR
BR
1
n
= soucasná hodnota budoucích príjmu
= bud