Vypracovane_otazky_nove

eho nominální hodnotou
o obligace s nulovým úrokem – odpadá složka úroková
g2208uni00E1g2193g2194g2183g2186uni0020g2202g2200uni017Eg2196uni00EDuni0020g2185g2187g2196g2207 g3404uni0020g3533 g2177g4666g2778 g3397g2191g4667g2202
g2196
g2202g2880g2778
g3397uni0020 g2170g4666g2778g3397 g2191g4667g2196
U … roční úrokový výnos
N … nominální hodnota obligace
n … doba splatnosti
i … požadovaná míra výnosnosti
t … jednotlivá léta doby splatnosti
Oceňování prioritních akcií
- výnosem prioritních akcií je pevná dividenda, která nezávisí na výsledku hospodaření
Oceňování kmenových akcií
- mají pohyblivý výnos, takže i cena je pohyblivá
- specifika kmenových akcií:
o neurčité výnosy
o proměnlivost dividend
o výnosy jsou dány součtem dividend a kapitálových zisků
- základ tržní ceny vychází z ročního dividendového výnosu, míry výnosnosti
- Gordonův model – pro konstantní zvýšení dividendové sazby v budoucích obdobích

22. Oceňování hodnoty firmy (2 typy a 2 stupně). Podmínky realistického odhadu hodnoty
firmy.
Dva typy oceňování
Ocenění nezávislé na vůli vlastníků
- Slouží pro potřeby státní správy (daňové, dědické spory, spory vlastníků, poskytování úvěrů – ručení)
- Důležitá je standardizace a jednoduchost oceňování – uzance (uznané zavedené zvyklosti) a
standardizované postupy (účetní standardy apod.)
Ocenění z vůle vlastníků
- Vhodné pro podnikatelské účely, vyjadřuje podnikatelské šance a rizika, slouží pro účely koupě a
prodeje podniku, spojování firem, sanace, konkurzu, uvedení na burzu, získání dalšího vlastního či
cizího kapitálu
- Základním smyslem je odhadnout tržní hodnotu – zavedeny 4 mezinárodní etické standardy:
o Kupující i prodávající jednají zcela dobrovolně a legálně
o Obě strany mají zájem na uskutečnění transakce
o Obě strany mají k dispozici všechny důležité informace o předmětu prodeje
o Na obou stranách je přiměřená konkurence
Dva stupně oceňování
- Definují přípustné systémové okolí ocenění podniku včetně vazeb na okolí a synergií
1. Podnik „sám o sobě“ bez synergických efektů – podnik jako izolovaný subjekt
2. Z hlediska záměrů, které by měly být uskutečněny v budoucnu – zahrnují i synergie, vyplývají
z pohybu po časové ose

23. Metody oceňování firmy I. – metoda likvidační hodnoty, vlastního kapitálu a substanční
metoda
Likvidační hodnota
- Absence předpokladu budoucího trvání podniku
- Firma má tzv. „hodnotu šrotu“
- Cca 20% poslední auditované účetní hodnoty podniku
Hodnota vlastního kapitálu
- Ocenění podnikových aktiv a závazků podle účetnictví: aktiva – závazky
Substanční metoda
- Nevychází z účetních podkladů, ale vychází z reálných (aktuálních) cen, za něž by bylo možné daný
majetek v daném okamžiku pořídit
- Tvoří horní cenovou hranici – je nejvýhodnější pro prodávajícího
- Dochází ke zvyšování hodnoty aktiv o tiché rezervy, vyplývající z inflace a odpisů
o Substanční hodnota brutto = souhrn majetkových hodnot potřebných k dalšímu podnikání
v aktuálních cenách
o Substanční hodnota netto = brutto hodnota + výnos z prodeje majetku přebytečného a
vedlejšího – hodnota všech závazků a dluhů
24. Metody oceňování firmy II. – metoda diskontovaných CF, srovnávací metoda, goodwill.
Diskontované CF (výnosová metoda)
- Hodnota je dána kapitalizovanou hodnotou, v daném případě CF (Net Present Value)
- Problémy: Jak určíme výnosy, hodnotu budoucích výnosů, jak stanovit diskontní sazbu, jak zvážit riziko
- Výchozí CF = zisk před úroky a daněmi – daně z EBITU + odpisy – výdaje na pořízení dlouhodobého
hmotného a nehmotného majetku – zvýšení pracovního kapitálu (+ snížení)
Hodnota určená srovnáním
- Tržní kapitalizace = počet akcií x cena akcie
- Hodnota firmy = tržní kapitalizace + prémie
Goodwill
- Souhrnné ocenění hodnoty všech nehmotných aktiv, které zvyšuje dosaženou kupní cenu podniku
- Faktory goodwillu:
o Management a personál
o Obchodní spojení
o Odbytové kanály
o Příhodné umístění
o Příznivá výrobní prognóza, apod.

25. Tři faktory procesu finančního řízení a role finančního trhu. Klíčové funkce finančního
trhu, formy financování a struktura finančního trhu. Funkce (optimalizace) a typy
finančních zprostředkovatelů.
3 faktory procesu finančního řízení
1. Faktická ekonomická výkonnost podniku
2. Daňový systém
3. Situace na finančním trhu
Finanční trh
- Je soustava finančních institucí, instrumentů a vztahů mezi nimi a jeho role spočívá v:
o Přerozdělování dočasně volných prostředků mezi ekonomickými subjekty z míst jejich
přebytku do míst nedostatku
- 3 klíčové funkce finančního trhu:
o Mobilizace (dačasně) volných prostředků
o Určování ceny peněz
o Alokace
- Prostřednictvím těchto funkcí zajišťují finanční trhy:
o Vyšší efektivnost podnikatelských aktivit
o Realizovatelnost podnikatelských aktivit
Formy financování
- Přímé (dlužníci a věřitelé)
- Nepřímé (prostřednictvím finančních zprostředkovatelů)
Struktura finančních trhů
- Domácnosti
- Firmy
- Vláda a místní správa
- Cizinci
Funkce finančních zprostředkovatelů
- Optimalizace informačních nákladů (identifikace partnerů)
- Optimalizace transakčních nákladů (smlouvy, poplatky)
o + schopnost vyhledávat atraktivní investiční příležitosti
Typy finančních zprostředkovatelů
- Depozitní instituce – banky a spořitelny, úvěrová družstva
- Smluvní spořitelní instituce – pojišťovny, penzijní fondy
- Investiční zprostředkovatelé – finanční společnosti, investiční fondy

26. Kategorizace finančních trhů – produkty, organizace, priorita.
Podle produktů (instrumentů)
- Peněžní trh (splatnost 1 rok) – emise krátkodobých CP, krátkodobé bankovní úvěry, krátkodobé
dodavatelské úvěry, krátkodobé státní CP
- Kapitálový trh – dlouhodobé CP (akcie, obligace), dlouhodobé úvěry (všeho druhu)
- Devizový trh – koupě a prodej valut a deviz
- Trh drahých kovů – zlato, platina, …
Podle způsobu organizace
- Přímý nákup/prodej – organizovaný trh (burzovní trh, mimoburzovní organizace)
- Nepřímý nákup/prodej – pomocí finančních zprostředkovatelů s výhodami (informační základny,
základny technik)
Podle priorit
- Primární trh (a prvotní prodej) – obchody s emisemi za zavřenými dveřmi (pouze pro silné kapitálové
subjekty)
- Sekundární trh – vyplývá z trhu primárního
27. Cash Flow – definice a obsah pojmu. Vznik, funkce, kritérium. Dvě metody určení CF.
Kategorie a využití CF.
Cash Flow – tok hotovostí
- Produkt úsilí zvládnout časový a obsahový nesoulad mezi náklady a výdaji, výnosy a příjmy, ziskem a
stavem dostupných finančních prostředků
- Bilance pohybu peněžních prostředků za určité období
- Změna stavu peněžních prostředků za určité období a jeho ekonomická účinnost
- CF = zisk + odpisy
Metody určení Cash Flow
a) Přímé – spočívají ve sledování příjmů a výdajů za dané období cestou vyčlenění odpovídajících transakci
a jejich bilancováním – průhlednější řešení
b) Nepřímé – vychází z účetních výdajů, východiskem je zisk z výsledovky, který je korigován o výnosy a
náklady, které nemají vztah k peněžním prostředkům
Kategorie Cash Flow
- CF z provozní činnosti
- CF z investiční činnosti
- CF z finanční činnosti
- Výsledné CF
Využití Cash Flow
- Hodnocení finanční stability podniku a příčin změn stavu peněžních prostředků
- Krátkodobý plán peněžních příjmů a výdajů podniku, sestavování středně a dlouhodobého finančního
výhledu podniku
- Hodnocení finanční efektivnosti investičních variant; stanovení základu tržní ceny podniku
29. Dva přístupy k finanční analýze. Etapy a postupy finanční analýzy. Zdroje vstupních dat
finanční analýzy.
- Finanční analýza je diagnostická složka finančního řízení
2 přístupy k FA
- Technická FA – firma je uvažována jako izolovaná, vstupní data jsou přesně specifikovaná (především
účetní evidence), pracuje se s tvrdými daty, zpracování standardizovanými metodami
- Fundamentální FA – znalost poměrů ve firmě a kontextu podnikání, data tvrdá i nespecifická, metody
standardizované, nespecifické, expertní soudy
Etapy FA
1. Zjištění základních charakteristik
2. Určení odchylek od standardů
3. Případná podrobnější analýza ve vybraných oblastech
4. Identifikace příčin nežádoucího stavu
Postup FA
1. Charakteristika prostředí a sběr dat
2. Výběr metody a základní zpracování dat
3. Pokročilé (speciální) zpracování dat
4. Návrh cest k dosažení žádoucího stavu systému
Zdroje vstupních informací
- Finanční účetnictví
- Naturální ukazatele
- Vstupy z fundamentální analýzy
- Údaje z finančního trhu nebo z kapitálového trhu

30. Ukazatele rentability (ROCE, ROE, ROA) a aktivity.
Rentabilita
- Výnosnost vloženého kapitálu
- Obecně: uni010Dg3036g3046g3047uni00FDuni0020g3053g3036g3046g3038g3049g3039g3042uni017Eg3032g3041uni00FDuni0020g3038g3028g3043g3036g3047uni00E1g3039
ROCE
- Definuje rentabilitu dlouhodobého investičního kapitálu

g1844g1841g1829g1831 g3404uni0020g1878g1861g1871g1863uni0020g1868g1867uni0020g1878g1856g1853g1866uni011Bg1866uni00ED g3397uni00DAuni0020g1876uni0020g4666uni0031g3398g1856g1853uni0148g1867g1874uni00E1uni0020g1871g1853g1878g1854g1853g4667g1874g1864g1853g1871g1872g1866uni00EDuni0020g1862g1865uni011Bg1866uni00EDg3397g1856g1864g1867g1873g1860g1867g1856g1867g1854uni00E9uni0020g1878uni00E1g1874g1853g1878g1863g1877
ROE

g1844g1841g1831 g3404uni0020uni010Dg1861g1871g1872uni00FDuni0020g1878g1861g1871g1863uni0020g1868g1867uni0020g1878g1856g1853g1866uni011Bg1866uni00EDg1874g1864g1853g1871g1872g1866uni00EDuni0020g1862g1865uni011Bg1866uni00ED
ROA

g1844g1841g1827 g3404uni0020uni010Dg1861g1871g1872uni00FDuni0020g1878g1861g1871g1863uni0020g1868g1867uni0020g1878g1856g1853g1866uni011Bg1866uni00EDg1855g1857g1864g1863g1867g1874uni00E1uni0020g1853g1863g1872g1861g1874g1853
Aktivita
- Vázanost kapitálu
Doba obratu zásob
- Kolik dní je třeba prodávat, aby se zaplatily zásoby
Zásoby//tržby/365
Rychlost obratu zásob
- Kolikrát se přemění zásoby v ostatní formy OM až po finální produkci a její prodej
Tržby/zásoby
Doba obratu pohledávek
Pohledávky//tržby/365
Rychlost obratu pohledávek
Tržby/pohledávky
Doba obratu závazků
Závazky/tržby/365
Relativní vázanost stálých aktiv
Tržby/stálá aktiva
- Definuje potřebnou vázanost firemních fixních aktiv k dosažení daného obratu
31. Rozklady rentability (pyramidová soustava Du Pont)
- Du Pontův rozklad je nejznámější pyramidovou soustavou ukazatelů (jeho jméno je odvozeno od
nadnárodní chemické společnosti Du Pont de Nemours, nikoli od osoby)
- Tato soustava vychází z ukazatele rentability vlastního kapitálu, kterou považuje za výsledek působení
a) rentability celkových aktiv
b) kapitálové struktury, resp. finanční páky.
- Rentabilitu celkových aktiv pak chápe jako výsledek působení ziskového rozpětí tržeb a obratovosti
celkových aktiv
32. Ukazatelé likvidity, zadluženosti a finanční struktury. Ukazatelé kapitálového trhu.
Soustavy finančních ukazatelů.
Likvidita
- Platební schopnost – objem toho, co má podnik platit s tím, čím to může zaptatit
Běžná likvidita
- OA/krátkodobá pasiva = 2/1 – dobré
Pohotová likvidita
- Vyjadřuje schopnost podniku vyrovnávat závazky bez prodeje zásob
- OA – zásoby/krátkodobá pasiva = 1/1 – dobré
Peněžní likvidita
- Finanční majetek/krátkodobá pasiva = 0,2 – 0,4 – dobré
Solventnost
- Dlouhodobá likvidita
Zadluženost
- Celkové závazky/ celková aktiva
- Vlastní jmění/ celková aktiva
- CF z provozní činnosti/ celkové závazky
- Zisk/úrok
Ukazatele kapitálového trhu
Tržní cena akcie/ zisk na akcii
Tržní cena akcie/ vlastní jmění na akcii
Soustavy finančních ukazatelů
- Volně řazené (nejpružnější) – není hierarchie
- Skupinově řazené (nejčastější)
- Pyramidové soustavy (např. Du Pont) – hierarchie, vzájemné vazby vyjádřeny matematickými
operátory
33. Horizontální a vertikální analýza. Soustavy finančních ukazatelů.
Horizontální analýza
- Finančně-analytický technika – analýza časových řad
- Analýza vývoje finančních ukazatelů v čase
- Využívá se pro predikci budoucího vývoje
- V současnosti je pochybňována
Vertikální analýza
- Pracuje se strukturou zvolených ukazatelů, která se v čase mění
34. Predikce finanční tísně, bonitní/bankrotní modely I. (Z-funkce, Zeta model)
- pro podnik je důležité jeho finanční zdraví, které nám líčí rentabilita a likvidita podniku současně
- existuje řada metod, které finanční zdraví identifikují jinak, např. pomocí tzv. diskriminační funkce,
která je schopna identifikovat čas potenciální finanční tísně a to i s předstihem
- tyto metody (nástroje) FA nazýváme např. metody identifikace symptomů budoucí nesolventnosti a
nebo bonitní/ bankrotní modely
Altmanův index finančního zdraví (Z-skóre, Z-funkce)
Z = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5
X1 = pracovní kapitál/ celková aktiva
X2 = nerozdělený zisk/celková aktiva
X3 = zisk před zdaněním – úroky/ celková aktiva
X4 = tržní hodnota vlastního jmění/ účetní hodnota cizího kapitálu
X5 = tržby/celková aktiva
- podle výsledku hodnocení jsou podniky rozděleny do 3 skupin, na:
o dobré firmy
o firmy ohrožené bankrotem
o firmy s neurčitou situací (šedá zóna)
Zeta model
- komerčně využívaná verze Z- funkce
- zahrnuje kapitalizaci leasingu
- je použitelný i pro obchodní společnosti
- spolehlivost: 66% 5 let před bankrotem, 99% rok před bankrotem

35. Bonitní/ bankrotní modely II. (Q-test, Indikátor bonity).
Q-test (Quick test)
- metoda původně vytvořena a využívána v bankovním sektoru SRN v 50. a 60. letech, postupně byla
uvolněna i k využití v průmyslu
- dodnes stále široce využívána i v našich podmínkách
- celkové hodnocení je rovno aritmetickému průměru z hodnot těchto čtyř kritérií:
o vlastní kapitál/celková aktiva
o splacení dluhu (cizí kapitál – peníze/CF)
o CF/tržby
o ROA (s úroky)
Indikátor bonity
- Připomíná Z-funkci
- Využívá těchto proměnných:
o CF, tržby, závazky, aktiva a EBT
36. Dvě základní techniky tvorby finančního plánu. Modely finančního plánování.
Techniky finančního plánování
Metoda procentního podílu na tržbách
- Vychází z předpokladu fixního poměru mezi položkami aktiv a pasiv a celkovým objemem tržeb
Regresní metoda
- Vychází ze staticky zjištěných skutečných vazeb mezi tržbami a dalšími ukazateli finančního pláni
- Relevantnost předpokládaných vazeb je třeba ověřovat a testovat
Modely finančního plánování
- Jsou ve většině případů vybudovány jako modely simulační a těží z obecných výhod počítačového
modelu, jako jsou:
o Rychlost PC zpracování finančního plánu
o Parametrizace PC – modelu
o Ovládání výstupů modelu pomocí realisticky odhadnutých či zvolených hodnot jeho
parametrů

37. Rozpočty
- Rozpočet je věcný plán vyjádřený v číslech
- Nejpodrobnější dokument podniku ze soustavy finančních plánů
- Vysoce spolehlivý
- Časový horizont:
o roční – nejčastější
o přizpůsoben délce rozpočtem řízené akce
- obtížná až nemožná dokonalá objektivizace vazby mezi rozpočtovými prostředky a akcemi, k jejichž
financování je rozpočet určen
Pevný rozpočet
- pracuje pouze se třemi veličinami:
o plán
o skutečnost
o odchylka
Pružný rozpočet
- pracuje se čtyřmi veličinami:
o plán
o přizpůsobený rozpočet
o skutečnost
o odchylka od přizpůsobeného rozpočtu

38. Základní druhy devizových operací. Devizová expozice (3 typy) a její řízení.
Devizový trh
- je určen k nákupu a prodeji deviz exportéry a importéry
- je to trh neburzovní
- funguje na základě osobních vazeb mezi těmito subjekty:
o centrální banky
o obchodní banky
o jednotlivci a podniky
o spekulanti, arbitražéři
Základní druhy devizových operací
a) promptní (okamžité) - dodání devíz nejpozději do dvou pracovní dnů, pracuje se s promptním kurzem
SR (Spot Rate)
b) termínované operace:
• forvard – historicky nejstarší, dodání deviz až v budoucím termínu, s kurzem FR (Forward
Rate)
• swap – okamžitý prodej deviz za SR a současné zajištění jejich zpětného prodeje za FR
• futures a options - na mezinárodních devizových trzích
Devizová expozice
- citlivost reálné hodnoty aktiv, pasiv a peněžních toků na změny kurzu
1. transakční devizová expozice – vzniká při vyjádření hodnoty kontraktu v cizí měně
2. translační devizová expozice – vyjadřuje citlivost účetních výkazů na pohyb kurzů
3. ekonomická devizová expozice – určuje změnu budoucí hodnoty CF v důsledku burzovních změn
Řízení ekonomické expozice
- mezinárodní diverzifikace odbytu i vstupů
- mezinárodní diverzifikace financování