- Stahuj zápisky z přednášek a ostatní studijní materiály
- Zapisuj si jen kvalitní vyučující (obsáhlá databáze referencí)
- Nastav si své předměty a buď stále v obraze
- Zapoj se svojí aktivitou do soutěže o ceny
- Založ si svůj profil, aby tě tví spolužáci mohli najít
- Najdi své přátele podle místa kde bydlíš nebo školy kterou studuješ
- Diskutuj ve skupinách o tématech, které tě zajímají
Studijní materiály
Zjednodušená ukázka:
Stáhnout celý tento materiállácení úveru a placení úrokových plateb) se dá kvantifikovat násobením
poskytnutého úveru umorovatelem (pri splácení na konci období):
nr
1n
n
- 1
iA
1 - i)+(1
i)+i(1
A . SH . SH=A =
kde A - rocní splátka úveru a úroku,
SHA - poskytnutý úver,
ostatní symboly jako v predcházejících vzorcích.
Poznámka: Pro splácení na zacátku období má umorovatel tvar i / [r (1 – (1 / rn))].
Pomocí umorovatele se zpravidla umoruje výše pravidelných splátek úveru (úmor) a úrokových plateb
z dosud nesplaceného úveru.
Príklad 15:
Podnikatel si vypujcil na svuj investicní projekt od Komercní banky 10 mil. Kc. Banka požaduje
splacení úveru rovnomerne stejnými rocními cástkami za 5 let pri úrokové míre 15 % p.a. Jakou
stejnou cástku musí podnik pravidelne platit koncem každého roku, aby uhradil splátku úveru (úmor) a
úrokovou platbu?
16
Soucasná hodnota anuity (soucasná hodnota pravidelných budoucích výnosu) je urcována násobením
pravidelného výnosu zásobitelem (dále je uveden zásobitel pro vybírání na konci období):
i
- 1
i)+i(1
1 - i)+(1A nr
1
n
n
. A . A=SH = ,
kde SHA - cástka, která zajištuje pravidelný budoucí každorocní výnos,
A - pravidelný rocní výnos, ostatní symboly jako v predcházejících vzorcích.
Poznámka: Pro vybírání na zacátku období má zásobitel tvar r [(1 – (1 / rn)) / i] .
Pomocí zásobitele se muže stanovit soucasná hodnota cástky, která umožnuje vyplácet koncem roku
pravidelný výnos a zároven úrocit nevycerpaný zustatek puvodní cástky. Pravidelný výnos zahrnuje jak
cást puvodní cástky, tak úrok z ní.
Zásobitel se používá pro výpocty soucasné hodnoty pravidelných velicin behem dané doby (napr. pro
výpocet soucasné hodnoty pravidelných penežních príspevku behem urcitého období, pro výpocet
diskontovaných provozních nákladu investicní varianty), jestliže jsou rocní provozní náklady stejné,
pro výpocet vnitrního výnosového procenta pri pravidelných penežních príjmech z investice apod.
Príklad 16: Podnik se zavázal, že každorocne (na konci roku) po 5 let bude ze svého zisku prispívat na
výzkumné práce, provádené školou pro jeho potreby, cástkou 1 mil. Kc. Úroková míra z dlouhodobých
vkladu ciní 5 % p.a. Jaká je soucasná hodnota techto príspevku pro školu?
Príklad 17: Podnik prodává již nevyužívaný pozemek a získal tri kupce:
1. kupec nabízí 5 mil. Kc v hotovosti,
2. kupec nabízí 6 mil. Kc ve trech stejných rocních splátkách, splatných vždy na konci roku,
3. kupec nabízí 10 mil. Kc v deseti stejných rocních splátkách, vždy na konci roku.
Peníze máte možnost uložit a) na 7 % úrok, b) na 17 % rocní úrok. Kterému kupci dáte prednost?
Príklad 18: V príštích ctyrech letech dostanete vždy na konci roku tyto penežní cástky:
Rok: 1 2 3 4
Príjem: 2000 Kc 2500 Kc 2600 Kc 2100 Kc
Jakou mají pro vás tyto príjmy celkovou soucasnou hodnotu, pokud mužete peníze ukládat ve
sporitelne na 10 % rocní úrok?
Prehled výpoctu casové hodnoty penez:
Pocítá se Je známo Použije se faktor Vzorec
Budoucí hodnota cástky Soucasná hodnota cástky Úrocitel BH = SH . (1+i)n
Soucasná hodnota cástky Budoucí hodnota cástky Odúrocitel SH = BH . (1+i)-n
Budoucí hodnota
anuitních hotovostních
toku
Anuitní hotovostní
splátka
Stradatel BHA = A . [(rn – 1) / i] K
BHA = A . [r (rn – 1) / i] Z
Anuita (platba pro
dosažení budoucí
požadované hodnoty)
Budoucí požadovaná
hodnota
Fondovatel A = BHA . [i / (rn – 1)] K
A = BHA . [i / (r (rn – 1))] Z
Soucasná hodnota anuity
(pravidelných budoucích
rocních výnosu)
Anuita (pravidelný
budoucí rocní výnos)
Zásobitel SHA = A . [((1 – (1/ rn)) / i] K
SHA = A . [r [(1 – (1/ rn)) / i] Z
Anuita (rocní anuitní
splátka úveru a úroku)
Soucasná hodnota anuity
(poskytnutý úver)
Umorovatel A = SHA . [i / (1 – (1/ rn))] K
A = SHA . [i / (r (1 – (1/ rn)))] Z
Soucasná hodnota
nekonecného poctu
anuitních hotovostních
toku („perpetuita“)
Anuitní hotovostní tok i–1
r . i–1
SHA = A . i–1 K
SHA = A . r . i–1 Z
K – prípady „na konci období“) Z – prípady „na zacátku období“
Vzájemne inverzní jsou: a) úrocitel – odúrocitel, b) stradatel – fondovatel, c) umorovatel – zásobitel.
Kapitola 2: Financní rozhodování podniku s ohledem na rízení investic a inovací
17
Uvedené zpusoby zohlednování faktoru casu pomocí kategorií složeného úrokování mají ješte další
formy. Tak napr. se muže provádet castejší úrokování než jednou za rok, muže se uvažovat inflace,
muže se provádet spojité úrokování.
Pri úrocení v kratších než rocních obdobích se úrocitel (1 + i)n modifikuje na tvar
(1 + (i / m))nm,
kde m – pocet úrokovacích období za rok (napr. pri týdením úrocení m = 360/140 = 25,714285).
Reálná úroková míra pri inflaci a uvažování zdanení úroku se vypocítá takto:
kde iN – nominální úroková míra, I – míra inflace, D – míra zdanení úrokového výnosu. Pokud se
neuvažuje zdanení úrokového výnosu, výraz (1 – D) odpadá.
KAPITÁLOVÉ PLÁNOVÁNÍ je proces plánování kapitálových výdaju a penežních príjmu
souvisejících s porízením a fungováním majetku, jehož návratnost je dlouhodobá - zpravidla jeden rok
a více.
Základem pro výber vhodných investic je investicní strategie podniku. Pri výberu vhodné investice se
vychází z investicního projektu. Kvalitní výber vhodné investice není možný bez zpracování více
variant investicních projektu, které se vzájemne vylucují.
Úroven podnikového rízení, na níž se rozhoduje o investici ovlivnuje jednak strategický význam
investice, jednak velikost jejích financních nároku.
Kapitálové výdaje na hmotnou investici [K] jsou ocekávané penežní výdaje, které vyvolávají
ocekávané penežní príjmy po dobu delší než jeden rok. Pro investicní akci se vycíslují v jednotlivých
letech vzniku a celkem za všechny roky vzniku.
Kapitálové výdaje na hmotnou investici se obvykle urcují takto:
porizovací cena dlouhodobého hmotného majetku (porizovací cena je cena, za kterou byl majetek
porízen a náklady s jeho porízením související), príp. náklady na porízení investice ve vlastní režii
+ výdaje na trvalé zvýšení obežného majetku v souvislosti s investováním
+ výdaje spojené s prodejem a likvidací nahrazovaného dlouhodobého majetku
- príjmy z prodeje nahrazovaného dlouhodobého majetku novou investicí
+ výdaje na výzkum a vývoj, spojené s danou investicí
+ výdaje na preškolení pracovníku související s danou investicí
+ danové dusledky spojené s príjmem z prodeje nahrazovaného majetku.
Soucasná hodnota kapitálových výdaju [SHK] se vypocítá diskontováním jrdnotlivých rocních
cástek k prvnímu roku investování (který se považuje za nultý rok).
= +=
n
0t ti)(1
tKSHK
kde SHK je soucasná hodnota ocekávaných kapitálových výdaju na investicní akci,
Kt - ocekávané kapitálové výdaje na investicní akci v roce t,
t - poradové císlo jednotlivých let, pricemž první rok investování je nultým rokem, (t = 0, 1, 2, ..., n),
n - ocekávaný pocet roku od prvního roku investování do konce doby životnosti investicní akce [roky],
i - uvažovaná úroková míra (napr. podniková diskontní sazba).
1 - I 1 D)) - (1 . (i 1 I NR ++=
18
Nutnost kapitálového výdaje na prírustek podnikového majetku musí být podrobne ekonomicky
zduvodnena. U rozsáhlých investic k tomu slouží predinvesticní príprava, jejímž cílem je identifikovat
investicní projekt z ruzných hledisek. Jejím vyvrcholením je provádecí studie (technickoekonomická
studie), která stanoví optimální technickou a ekonomickou koncepci projektu. Obsahuje zejména
rozbor trhu, rozbor využití existujícího majetku, urcení výrobní kapacity, technickou charakteristiku
projektu, údaje o materiálových, energetických a pracovních zdrojích, financní vyhodnocení investice.
Je treba pocítat také s inflací (odhadovaná vstupní data se prepocítají odhadovaným koeficientem
inflace). Inflace vede také k rustu požadované výnosnosti (úrokové míry).
Soucasne s urcením kapitálových výdaju je treba urcit pro každý rok provozu ocekávané rocní
penežní príjmy z investice.
Budoucí ocekávané penežní príjmy z investice (z provozu dlouhodobého majetku vytvoreného
danou investicní akcí) [P] predstavuje Cash-flow v jednotlivých letech predpokládané životnosti
dlouhodobého majetku vytvoreného danou investicní akcí.
Ocekávané rocní penežní príjmy (rocní Cash-flow) z investice se urcují takto:
rocní prírustek zisku po zdanení, který investice prináší ( pred úhradou nákladových úroku)
+ prírustek rocních odpisu dlouhodobého majetku v dusledku dané investice
+ snížení obežného majetku v dusledku investice behem doby životnosti
+ príjem z prodeje investicí vytvoreného dlouhodobého majetku koncem životnosti
- danové dusledky spojené s príjmem z prodeje investicí vytvoreného dlouhodobého majetku koncem
životnosti
- oportunitní náklady.
Rocní prírustek odpisu dlouhodobého majetku jako prírustek nákladu úcetne vykazovaný zisk snižuje,
avšak nepredstavuje penežní výdaj. Odpisy dlouhodobého majetku se postupne hromadí jako penežní
príjem. Jestliže byl o ne zisk snížen, je treba je pri výpoctu penežních príjmu z investice znovu ke
zdanenému zisku pricíst.
Peclive je treba uvážit vliv inflace na zmenu penežních príjmu z investice (rostou ceny vstupu, mzdy a
osobní výdaje, ceny výstupu).
Je nutné vyjádrit soucasnou hodnotu ocekávaných penežních príjmu z investice pomocí odúrocitele.
Soucasná hodnota ocekávaných penežních príjmu z investice [SHP] vychází z toho, že hodnota
dnešní penežní jednotky je cennejší než hodnota penežní jednotky v budoucnu. Prepocet budoucích
hodnot penežních príjmu z investice se provádí k prvnímu roku investování, který se oznacuje jako
nultý rok) takto:
= +=
n
0t ti)(1
tPSHP
kde SHP je soucasná hodnota ocekávaných penežních príjmu z investicní akce,
Pt - ocekávané penežní príjmy z investice v roce t,
t - poradové císlo jednotlivých let, pricemž první rok investování je nultým rokem, (t = 0, 1, 2, ..., n),
n - ocekávaný pocet roku od prvního roku investování do konce doby životnosti investicní akce [roky],
i - uvažovaná úroková míra (napr. podniková diskontní sazba).
Kapitola 2: Financní rozhodování podniku s ohledem na rízení investic a inovací
19
Soucasná hodnota kapitálových výdaju na investicní akci musí být menší než soucasná hodnota
penežních príjmu z investicní akce.
Predvídání ocekávaných kapitálových výdaju a penežních príjmu z investice je velmi nárocné, protože
je ovlivnuje mnoho cinitelu.
Ocekávaný penežní tok kapitálových výdaju a penežních príjmu z investice je výchozím základem
hodnocení efektivnosti investicních variant pomocí ruzných metod, samozrejme i s prihlédnutím
k pusobení faktoru casu.
Vážená prumerná míra nákladu na kapitál p.a. (weighted average cost of capital – WACC,
„prumerná podniková diskontní míra“) má tyto úkoly:
- vyjádrit faktor casu: - prevést budoucí výnosy na soucasnost,
- vycíslit ocekávanou výnosnost investice s uvážením faktoru casu,
- zohlednit míru rizika spojenou s investicí.
WACC uvažuje veškeré penežní toky, které podnik vytvárí, z nichž po zajištení rozvoje a dalšího
fungování podniku budou uspokojeny jak nároky veritelu (penežní toky pro veritele), tak nároky
akcionáru (penežní toky pro akcionáre).
WACC se vypocítá jako vážený aritmetický prumer zpravidla dvou vlivu (nákladu na úrocený cizí
kapitál, nákladu na vlastní kapitál).
WACC uvažuje jednak úrok – cenu za použití cizího úroceného kapitálu (rd), kde je zohlednen i faktor
dane z príjmu (1 - T) a jednak požadovaný výnos vlastníku (re). Velikost WACC závisí jednak na
velikosti rd a re , jednak na použité strukture kapitálu [v jakém pomeru podnik používá k financování
svých potreb vlastní kapitál (E – Equity) a úrocený cizí kapitál (D – Debt) vzhledem ke kapitálu
celkem (C – capital); C = E + D],
WACC = Wd . rd . (1 - T) + We . re
kde WACC je prumerná míra nákladu na kapitál p.a.,
rd - úroková míra p.a. za úrocený cizí kapitál (return of debt),
T - míra dane z príjmu právnických osob [tax],
re - míra nákladu na vlastní kapitál p.a. (return of equity),
Wd - váha úroceného cizího kapitálu z celkového bilancního souctu, Wd = D / C,
We - váha vlastního kapitálu z celkového bilancního souctu, We = E / C.
Pri použití WACC jako diskontní míry pro následující prepocet ocekávaných penežních príjmu z
investice na soucasnou hodnotu techto príjmu by mel tento postup zajistit, že nová investice nezhorší
již dosahovanou ziskovost kapitálu. To platí ovšem jen za predpokladu, že daná investice bude
financována približne stejnou strukturou zdroju, jako je dosud financován celý podnik, a že jeho míra
rizika je približne stejná jako dosavadní podnikání podniku. Pokud tomu tak není, musí se pro každý
investicní projekt použít podniková diskontní míra odpovídající riziku daného investicního projektu.
Metody hodnocení efektivnosti investicních projektu a jejich variant:
Podle zohlednení faktoru casu je možné tyto metody clenit na
a) statické metody (nerespektují faktor casu) - použitelné, když faktor casu nemá podstatný vliv na
rozhodování o investicích (což je v praxi výjimecné),
b) dynamické (respektují faktor casu) - použitelné u vetšiny investic.
20
Podle pojetí efektu z investicního projektu je možné tyto metody clenit na
a) metody založené na úspore nákladu investicních a provozních (rocní prumerné náklady používající
„prevedené jednorázové náklady“) - použitelné pro investice zajištující stejný objem produkce,
b) metody založené na zisku po zdanení,
c) metody založené na penežním toku z investicní akce.
Necasteji používané metody:
1. metoda „míry výnosu“ investice [Return on Investment - ROI],
2. metoda doby splacení (Payback Method),
3. metoda cisté soucasné hodnoty investice (Net Present Value of Investment - NPV)
4. metoda vnitrní „míry výnosu“ investicní akce (Internal Rate of Return - IRR),
5. metoda koeficientu efektivnosti dodatkových kapitálových výdaju, resp. doby návratnosti
dodatkových kapitálových výdaju,
6. metoda prumerných rocních „prevedených nákladu“) [annual cost],
7. metoda diskontovaných nákladu [discounted cost].
ad 1) Metoda „míry výnosu“ investice
rI = [(P-K) / n] / K resp. rI = [(SHP-SHK) / n] / SHK
kde Ir je prumerná „míra výnosu“ investice p.a. (tj. prumerná rocní cistá hodnota investicní akce na
jednotku kapitálových výdaju investicní akce),
P - penežní príjmy z investicní akce,
K - kapitálové výdaje na investicní akci,
n - doba životnosti investicní akce [roky].
Tato metoda muže být použita bez faktoru casu (použije se P, K) nebo s faktorem casu (použije
se SHP, SHK).
Výhodný je projekt s vyšší „mírou výnosu“ investice.
ad 2) Metoda doby splacení
Doba splacení je období, za které penežní tok príjmu z investicní akce prinese hodnotu rovnající
se kapitálovým výdajum na investicní akci. Cím je doba splacení kratší, tím výhodnejší je daná
investicní akce.
Doba splacení se zjistí tak, že se v jednotlivých letech výrazného ekonomického pusobení
vypocítá kumulativní rozdíl mezi penežními príjmy a kapitálovými výdaji, až se kumulované
cástky penežních príjmu z investicní akce rovnají kapitálovým výdajum na investicní akci; tento
okamžik ukazuje dobu splacení.
Doba splacení musí být kratší než doba ekonomické životnosti investicní akce.
Tato metoda muže být použita bez faktoru casu (v jednotlivých letech se použijí nediskontované
hodnoty kapitálových výdaju a penežních príjmu) nebo s faktorem casu (v jednotlivých letech se
použijí diskontované hodnoty kapitálových výdaju a penežních príjmu).
ad 3) Metoda cisté soucasné hodnoty investice
Cistá soucasná hodnota investice je rozdíl mezi soucasnou hodnotou penežních príjmu z
investicní akce a kapitálovými výdaji na investicní akci (pokud se ovšem kapitálové výdaje
uskutecnují v jednom roce). Pokud se kapitálové výdaje uskutecnují v nekolika letech, pak se
cistá soucasná hodnota investice rovná rozdílu mezi diskontovanými ocekávanými penežními
príjmy z investicní akce (tj. soucasnou hodnotou penežních príjmu z investicní akce) a
diskontovanými kapitálovými výdaji na investicní akci (tj. soucasnou hodnotou kapitálových
výdaju na investicní akci).1
1 Diskontování se provádí zpravidla použitím WACC.
Kapitola 2: Financní rozhodování podniku s ohledem na rízení investic a inovací
21
Investicní akci je možné prijmout jen když je cistá soucasná hodnota investice vetší než nula
(soucasná hodnota penežních príjmu z investicní akce je vetší než soucasná hodnota kapitálových
výdaju na investicní akci).
Z investicních variant s cistou soucasnou hodnotou investice vetší než nula je nejvýhodnejší ta,
která má maximální cistou soucasnou hodnotu investice.
Podobnou vypovídací schopnost jako cistá soucasná hodnota investice má podíl soucasné
hodnoty penežních príjmu z investicní akce k soucasné hodnote kapitálových výdaju na
investicní akci. Investicní akci je možné prijmout, když je uvedený zlomek vetší jež jedna.
Nejvýhodnejší je varianta s nejvyšší hodnotou uvedeného zlomku.
ad 4) Metoda vnitrní „míry výnosu“ investicní akce
Vnitrní „míra výnosu“ je taková úroková míra, pri které se soucasná hodnota ocekávaných
penežních príjmu z investicní akce rovná soucasné hodnote ocekávaných kapitálových výdaju na
investicní akci. Je to tedy taková úroková míra, pri které je cistá soucasná hodnota investice
rovna nule. Ke hledání vnitrní „míry výnosu“ investicní akce se používá iterativní postup, který
je k dispozici v bežném softwaru.
Varianta, která má vetší vnitrní „míru výnosu“ investicní akce je výhodnejší. Vypoctenou
ocekávanou velikost tohoto ukazatele je možné srovnávat s požadovanou velikostí, danou napr.
WACC.
Tuto metodu není možné použít pri nestandardních penežních tocích (tj. v prípadech, kdy dochází
k více než jedné zmene ze záporného na kladný penežní tok) a pri výberu mezi vzájemne se
vylucujícími projekty.
Metoda vnitrní „míry výnosu“ investicní akce ve vetšine prípadu vede ke stejným výsledkum
jako metoda cisté soucasné hodnoty investice.
ad 5) Metoda koeficientu efektivnosti dodatkových kapitálových výdaju, resp. doby návratnosti
dodatkových kapitálových výdaju
Vychází se z toho, že jedna investicní varianta má nižší kapitálové výdaje na investicní akci [K]
avšak vyšší prumerné rocní provozní náklady [ N ] než druhá investicní varianta.
kef = ( 1N - 2N ) / (K2 - K1)
kde kef je koeficient efektivnosti dodatkových kapitálových výdaju,
N - prumerné rocní provozní náklady, K - kapitálové výdaje na investicní akci,
1 - první zamenitelná varianta dané investice, 2 - druhá (srovnávaná) varianta dané investice.
Vypoctený koeficient efektivnosti dodatkových kapitálových výdaju se srovnává s jeho žádoucí
velikostí. Varianta s vyššími kapitálovými výdaji na investicní akci je výhodnejší tehdy, když
koeficient efektivnosti dodatkových kapitálových výdaju je vetší než jeho žádoucí úroven.
Doba návratnosti dodatkových kapitálových výdaju se vypocítá jako reciproká hodnota
koeficientu efektivnosti dodatkových kapitálových výdaju (Dn = 1 / kef ). Varianta s vyššími
kapitálovými výdaji na investicní akci je výhodnejší tehdy, když je tato doba kratší než její
žádoucí úroven.
Když se vari
Vloženo: 26.04.2009
Velikost: 475,64 kB
Komentáře
Tento materiál neobsahuje žádné komentáře.
Mohlo by tě zajímat:
Skupina předmětu FP - Finance podniku
Reference vyučujících předmětu FP - Finance podniku
Podobné materiály
- DPFO - Daň z příjmu fyzických osob - Skripta
- EO - Elektronický obchod - Skripta pro EO
- MAK - Makroekonomie - 1 Skripta do makra
- MAK - Makroekonomie - Skripta do makra
- MPO - Manažerské poradenství - Skripta word
- VM - Výpočetní metody - Skripta pracovní verze
- VPU - Vnitropodnikové účetnictví - Skripta scan
- ZOR - Základy optimalizace a rozhodování - Skripta 2004
- ZPE - Základy podnikové ekonomiky - Naskenovaná skripta
- KIB - Kryptografie a informační zabezpečenost - Skripta z jiných škol v ČJ
- NOP_2 - Nauka o podnikání - Naskenovaná skripta
- U1_1 - Základy účetnictví - Skripta pro účetnictví
- ZM - Základy marketingu - Starý skripta do marketingu Chalupský 1996
- MAK - Makroekonomie - Skripta
- U1_1 - Základy účetnictví - Skripta - upravené
- ZEP - Základy ekonomiky podniku - skripta výtah
- Bep1P - Ekonomika podniku 1 - skripta
- Bep1P - Ekonomika podniku 1 - skripta2
- KsopP - společenský styk a rétorika - skripta
- VF - Veřejné finance - skripta
- Bma2P - Matematika 2 - skripta
Copyright 2024 unium.cz