- Stahuj zápisky z přednášek a ostatní studijní materiály
- Zapisuj si jen kvalitní vyučující (obsáhlá databáze referencí)
- Nastav si své předměty a buď stále v obraze
- Zapoj se svojí aktivitou do soutěže o ceny
- Založ si svůj profil, aby tě tví spolužáci mohli najít
- Najdi své přátele podle místa kde bydlíš nebo školy kterou studuješ
- Diskutuj ve skupinách o tématech, které tě zajímají
Studijní materiály
Zjednodušená ukázka:
Stáhnout celý tento materiálability se doporučuje používat jako kritérium výběru investičních variant projektů tehdy, když se má rozhodovat mezi několika projekty, ale kapitálové zdroje jsou omezeny, tzn. není možné přijmout všechny projekty, i když mají kladné ČSH. Přijmout se mohou jen ty projekty, které zabezpečují nejvyšší zhodnocení na jednotku investovaných prostředků.
3) Na principu výpočtu čisté současné hodnoty je založena i kvantifikace vnitřního výnosového procenta. Jedná se o takovou výnosovou míru projektu i vyjádřenou v procentech, při které se současná hodnota očekávaných peněžních příjmů z investice rovná současné hodnotě kapitálových výdajů na investici vynaložených. Je to tedy taková výnosová míra projektu, při níž se čistá současná hodnota rovná nule .
Podle VVP jsou za přijatelné investiční projekty považovány ty, které dosahují vyšší výnosnosti než je požadovaná minimální výnosnost investice, tzn. po kvantifikaci VVP musí dojít k porovnání s požadovanou mírou výnosnosti. Při srovnání různých variant investičního projektu platí, že výhodnější je ta varianta, která vykazuje vyšší hodnotu VVP.
Volba metody hodnocení efektivnosti investičních projektů:
základním požadavkem na volbu metody hodnocení efektivnosti investičních projektů by mělo být zahrnutí faktoru likvidity, faktoru času a faktoru rizika,
metody, které tyto požadavky nerespektují, považovány pouze za metody orientační (statické metody),
vhodnější jsou proto dynamické metody,
každá z metod sleduje investici jiným úhlem pohledu. NPV absolutně kvantifikuje přírůstek hodnoty bez ohledu na relativní vztah ke kapitálovým výdajům, VVP naopak hodnotí pouze relativní výnosnost. Obě měřítka jsou sice spojena v Profitability Indexu, ale jeho výsledek neříká nic o konkrétní částce hotovosti získané investicí. Doba návratnosti preferuje pouze likviditu, tj. rychlou návratnost peněžních toků.
3. Dlouhodobé financování
Dlouhodobé financování spočívá ve financování kapitálem dlouhodobé povahy.
Dlouhodobý kapitál (tj. VK a dlouhodobé cizí zdroje) slouží především k financování dlouhodobého majetku, avšak také k financování trvalé části oběžného majetku.
Důsledky volby financování investičního projektu se projeví hned několika způsoby:
ovlivní riziko a tím diskontní míru,
ovlivní velikost cash flow prostřednictvím úroků, splátek dluhů a výplaty podílu z vlastního kapitálu.
Původ
zdrojů
Vlastnictví zdrojů
interní
vlastní
cizí
zisk
odpisy
podniková banka
rezervy na důchod
externí
vklady vlastníků
dotace a dary
rizikový kapitál
úvěry finančních institucí
dluhopisy
finanční leasing
obchodní úvěry
ostatní závazky
Interní zdroje:
zisk, odpisy, nerozdělený zisk minulých let a dlouhodobé finanční rezervy (samofinancování),
výhody:
nezvyšuje počet vlastníků (nebo věřitelů),
u akciových společností nevyvolává náklady na emisi cenných papírů a
snižuje finanční riziko podniku.
Odpisy:
Součást provozních nákladů podniku, významnou měrou ovlivňují hospodářský výsledek podniku a následně i rentabilitu, jakož i daňový základ pro vyčíslení odvodů daně z příjmů.
Odpisy jsou na druhé straně významným (často jediným) zdrojem interního financování podniku, který se vyznačuje vysokou mírou stability. Hodnotu odpisů získává podnik inkasem tržeb, tj. v cenách prodané produkce – jedná se tedy o součást peněžních příjmů.
Podnikový zisk:
Část zisku po zdanění, která není použita na výplatu dividend či tantiém nebo na tvorbu fondů ze zisku.
Zisk je reziduální položka, závislá na:
vytvořeném výsledku hospodaření běžného období;
sazbě daně z příjmu;
výši přídělu do povinného rezervního fondu;
výši přídělu do jiných podnikových fondů tvořených ze zisku;
výši vyplácených tantiém členům představenstva a dozorčí rady;
dividendové politice podniku.
Zisk je tedy třeba chápat nejen jako nejdůležitější ze syntetických ukazatelů úspěšnosti podnikání, ale i jako důležitý zdrojem financování.
Zisk plní důležité funkce:
je jedním ze základních motivů podnikání a může být základem hmotné zainteresovanosti pracovníků (motivační funkce),
je hlavním zdrojem akumulace kapitálu pro další rozvoj podniku (rozvojová funkce),
je základem rozdělování důchodů mezi vlastníky/dividendy, investory/úroky a stát/daně (rozdělovací funkce),
je kritériem pro rozhodování o základních otázkách ekonomiky podniku - o objemu výroby, o nových výrobcích, o investicích (kriteriální funkce).
Výši zisku ovlivňují všechny ukazatele, které působí na náklady a na výnosy podniku, zejména:
spokojenost zákazníků,
změny struktury sortimentu prodaných výrobků,
prodej nových výrobků vysoce konkurenčně schopných s vysokou úrovní užitnosti s relativně vyšší cenou,
snížení fixních nákladů za období,
snížení proměnných (variabilních) nákladů za období,
rychlení obratu oběžného majetku.
Objem zisku použitelného k financování podnikových potřeb ovlivňují (mimo faktory ovlivňující výši samotného zisku) daňová politika a dividendová politika.
Přednosti samofinancování ze zisku:
nezvyšuje se počet akcionářů nebo věřitelů,
nevznikají náklady emise a případně se snižuje se finanční riziko,
umožňuje financovat investice s vyšším rizikem, na kt. je obtížné zajistit externí zdroje financování.
Nevýhodou samofinancovaní ze zisku je malá stabilita zadrženého zisku s ohledem na vysokou pohyblivost celkového podnikového zisku a na snahu uskutečňovat politiku stability dividend.
K financování potřeb podniku mohou být využity i některé další interní zdroje:
rezervní fondy,
rezervy,
další zdroje vytvořené prodejem nepeněžních částí majetku.
Externí zdroje:
zdroje získané mimo vnitřní činnost podniku,
se mohou stát součástí jak vlastního, tak i cizího kapitálu.
Externí financování:
umožňuje přesněji reagovat na potřebné změny podnikového majetku v souvislosti se změnou situace na trhu,
umožňuje rychlejší a rozsáhlejší tvorbu podnikového kapitálu při zakládání podniku,
za předpokladu, že náklady na pořízení externího kapitálu jsou nižší, než ziskovost celkového kapitálu, umožňuje zvyšovat efektivnost podnikání.
Externí financování však také:
rozšiřuje se počet společníků (akcionářů) nebo věřitelů, kteří získávají kontrolu nad činností podniku,
zvyšuje náklady podniku na kapitál a současně zvyšuje nároky na udržování likvidity a platební schopnosti podniku,
nezbytnost zvažovat vliv zvýšení kapitálu pomoci externích zdrojů na zisk po zdanění, ziskovost celkového a vlastního kapitálu i vývoj platební schopnosti a likvidity podniku!!!
Základní kapitál
Vklad majitele (majitelů), resp. vklad rizikového investora.
Forma vkladu majitele závisí na právní formě podniku:
individuální podnikání (podnik jednotlivce) - rozsah základního kapitálu, ale také možnosti jeho zvyšování nebo snižování, jsou výlučně závislé na finančních možnostech majitele - individuálního podnikatele;
obchodní společnost (v. o. s., k. s., s. r. o.) - sdružování individuálních kapitálů poměrně malého počtu společníků za účelem společného podnikání. Účast společníků se neomezuje jen na vložený kapitál, ale společníci při podnikání i osobně spolupracují . Kapitál se shromažďuje uzavíráním smluv se společníky o formě a výši vneseného vkladu, ne prodejem akcií. Takové obchodní společnosti se nestávají členy burzy a nemohou proto ani přímo využívat služeb kapitálového trhu;
akciová společnost - základní kapitál se člení na akcie. Akcie je cenný papír, který osvědčuje práva jeho majitele (společníka) a jeho vlastnický podíl na podnikovém kapitálu. Druhy akcií:
kmenové akcie (obyčejné akcie),
prioritní akcie (přednostní akcie).
Důležitý je rozdíl, který vzniká mezi nominální a emisní cenou akcie - emisní ážio.
Zvýšení akciového kapitálu:
emise nových akcií,
přeměna části majetku, převyšující základní kapitál, na základní kapitál vydáním nových akcií nebo zvýšením jmenovité hodnoty stávajících akcií,
výměnou dříve vydaných listin (certifikátů, kterými akciová společnost získala peněžní prostředky od věřitelů) na akcie.
Snížení akciového kapitálu:
snížení počtu akcií jejich vzetím z oběhu (tzv. svolání akcií),
snížení nominální ceny akcie výměnou za nové akcie nebo okolkováním,
skládání akcií (výměnou určeného počtu akcií za jednu s její původní nominální cenou).
Zvýšení akciového kapitálu může být způsobeno zvýšenou prosperitou podniku nebo požadavkem dalšího externího kapitálu pro financování rozvoje.
Snížení akciového kapitálu je obvykle důsledkem ztrát, které nejsou hrazeny z rezerv a dopadají na akcionáře.
Součástí základního kapitálu se na omezenou dobu může stát rovněž rizikový kapitál:
venture kapitál - forma financování nejen investiční, ale i provozní činnosti podniků;
private equity - investice určené ke změnám ve vlastnické struktuře firem;
financování formou Private Equity patří k poměrně novým formám podnikového financování, která má svůj původ v USA a ve Spojeném království. V současné době zažívá tato forma podnikového financování boom i v kontinentální západní Evropě, zejména pak ve Spolkové republice;
financování rizikovým kapitálem - několikaletý proces založený na společném fungování s rizikovým investorem, který do podniku vkládá nejen kapitál, ale i manažerské know-how;
cílem spojení stávajícího vlastníka a rizikového investora je vysoká míra zhodnocení počátečního vkladu (odhadovaná výnosnost musí být alespoň 30 % ročně).
rizikový investor se obvykle přímo podílí na základním kapitálu společnosti a stává se tak menšinovým podílníkem;
rizikový investor tak může vstupovat do jednání o strategických cílech firmy a ovlivňovat rozhodování, zpravidla se nepodílí na běžném chodu firmy;
investor může vložené prostředky ztratit nebo může svou investici až několikanásobně zhodnotit;
o vstupu rizikového investora rozhoduje především kvalita podnikatelského záměru. Přednost dostávají podniky s velkými růstovými příležitostmi;
Výhody spojené s financováním formou rizikového kapitálu:
pozitivní odlišení od bankovních úvěrů,
snížení celkové zadluženosti podniku,
celkové posílení finanční stability společnosti a možnost získání dodatečných finančních zdrojů pro podnik,
přínosy nefinančního charakteru,
splatnost rizikového kapitálu není stanovena pevně, nýbrž je dána dosažením požadované výše zisku, který je vedením firmy a venture investorem stanoven či očekáván.
Nevýhody spojené s financováním formou rizikového kapitálu:
příchod venture kapitálového investora s sebou přináší nevýhodu pro stávající management společnosti, neboť bude částečně omezena jeho samostatnost řízení,
vstup venture kapitálu má vliv na úroveň stávajících vlastnických podílů společnosti a přináší tedy omezení ve výkonu vlastnických práv stávajících majitelů.
S venture kapitálem jsou spojeny následující termíny:
neoficiální rizikový kapitál (tzv. Business Angels),
oficiální rizikový kapitál - profesionálně řízený sdružený akciový kapitál (equity pool), který vzniká z vlastních prostředků individuálních investorů. Dalšími investory bývají penzijní fondy, pojišťovny a další instituce,
inkubátory (Incubators), které představují poskytovatele služeb, kteří zejména v rámci oborů tzv. „New Economy“ podporují nositele nápadů v oblasti poradenství (např. zpracování business plánů a kontaktování venture kapitálových společností),
akcelerátory (Accelerators), jejichž úkolem není starat se o zrození obchodních idejí, nýbrž vytvořit podmínky pro jejich co nejrychlejší uvedení na trh.
Formy Private Equity (/www.bvk-ev.de/"http://www.bvk-ev.de/)
Management buy out (MBO) – současný management podniku se podílí na vlastním kapitálu, resp. podnik zcela převezme zpravidla s finanční podporou investorů;
Management buy in (MBI) – představuje podíl vnějších investorů na vlastním kapitálu, kteří zaujmou pozice nového managementu;
Spin-Offs – vyčlenění a osamostatnění určité části podniku/koncernu. Spin-Offs představují možnost získání krátkodobého kapitálu finanční restrukturalizací určité organizační jednotky. Spin-Offs mohou představovat první krok při kompletním prodeji části podniku.
Mezzanine Financing – jedná se o „mezistupeň“ mezi dluhovým kapitálem a financováním prostřednictvím vlastního kapitálu. Z pohledu podniku využívající mezzanine kapitál se jedná o cizí zdroje poskytované soukromými investory. Z hlediska ručení osciluje mezzanine financing mezi postavením investora do vlastního a postavení investora do cizího kapitálu, kdy poskytovatelé vlastního kapitálu svojí investicí ručí za závazky v plné výši, poskytovatelé cizího kapitálu svými investicemi za závazky neručí.
Turnaround Financing – jedná se o kapitál určený k financování sanace podniku, který se dostal do finančních problémů, ale který si svou obchodní ideou či jiným potenciálem získal investory pro nový start.
Pre-IPO – investice je realizována před vstupem podniku na burzu s cílem zlepšení kvóty vlastního kapitálu.
Exkurs - financování formou Hedge Fonds:
Oficiálním investorem jsou americké či britské Hedge Funds (např. Apax, Blackstones, Carlyle, Montagu). Ty jsou jakýmisi Pooly, tedy společnostmi, do nichž seriozní investoři vkládají své volné finanční zdroje s cílem jejich maximálního zhodnocení (nejčastěji pojišťovny, penzijní fondy aj.).
Hedge Funds vyhledávají investiční příležitosti – často tradiční firmy, u nichž je možné kalkulovat očekávaný obrat. Nejdůležitějším kritérium je „spolknout kořist pokud možno pod cenu“. „Obětí“ jsou zpravidla firmy, které se chtějí osamostatnit od svých mateřských společnosti či MSP u nichž chybí nástupce.
Poté co je firma pod kontrolou (podíl na základním kapitálu), pokouší se investor razantním způsobem navýšit tržní hodnotu firmy. Nejčastější postup: výměna managementu, prodej firemních podílů, odbourávání pracovních míst.
Následuje prodej firmy na burze či přímo investorovi v okamžiku, kdy se její tržní hodnota blíží zenitu. Nejdrastičtější varianta: fond „rozkouskuje“ firmu na samostatné podniky a rozprodá je pokud možno co nejdráže.
Zachránci či dravci?
Postoj zástupců Boom-branží: „Hedge Funds pomáhají každé ekonomice rozbít zastaralé struktury a urychlit ek. růst.“
„V případě téměř všech našich účastí na základním kapitálu se nám podařilo zvýšit tržní hodnotu podniku a rozšířit tržní možnosti“ říká Hans-Jürgen Schneider z Bridgepoint Capital London.
Zástupce Deutsche Beteiligungs AG poukazuje na vlastní průzkum mezi 45 společnostmi, v jejichž případě došlo k výměně managementu. Tyto podniku navýšily svůj obrat od roku 1998 do roku 2003 ročně o 7,4 % a počet zaměstnanců vzrostl o 4,5 %, což je ve srovnání s oborem nadprůměr.
Kritika: Hedge Funds sice tržní hodnotu firmy krátkodobě zvýší, avšak dlouhodobě vede jejich počínání k zruinování.
Příkladem může být počínání jedné americké společnosti, která v 80. letech kupovala firmy na úvěr, tyto úvěry následně na kupované podniky převáděla a ty nebyly často schopny plnit dluhovou službu. To vedlo k jejich bankrotu.
Firmy, které jsou součástí portfólia Hedge Funds jsou většinou vysoce zadlužené. Příkladem budiž výrobce sanitární techniky Grohe. V roce 1999 byla společnost odkoupena fondem BC Partners. Při obratu 900 mil. € narostly dluhy Grohe téměř na 1 mld. €.
Dary, dotace a vklady společníků
-dotace jsou nenávratné zdroje financování. Jedná se o jeden z nástrojů hospodářské politiky státu;
Přímé dotace (znamenající přísun peněžních prostředků do podniku) jsou např.:
-cenové intervence (příplatky), kt. zvyšují tržby podniku. Používají se zejména formou intervenčních cen u zemědíl. výrobků;
-exportní prémie, vyrovnávající vývozcům rozdíl mezi cenou na světových trzích a na trhu domácím;
-investiční dotace, jejichž cílem je podporovat aktivitu investorů. Stanoví se bud‘ procentem z investičních nákladů dotovaných akcí nebo absolutní částkou;
-neinvestiční dotace, přesně účelově stanovené.
Nepřímé dotace (znamenající snížení podnikových výdajů) mohou mít podobu:
-daňových úlev, tj. snížení nebo úplné odpuštění placení daně z příjmů. = odpočitatelné položky z daňového základu.
-bezúročných půjček a půjček se sníženou úrokovou sazbou, kdy je ze státního (nebo jiného) rozpočtu hrazen úvěrujícím institucím rozdíl mezi tržní a zvýhodněnou výší úrokové sazby;
-státních záruk za úvěry poskytovaných podnikům např. v souvislosti s exportními úvěry;
-bezplatného poradenství a poskytování informací. Příjemci jsou zpravidla malé a střední podniky, jimž je poskytováno know-how v podobě marketingových doporučení, zahraničních kontaktů pro vytvoření vývozních možností apod.);
-poskytování výhodných státních zakázek.
Dlouhodobý dluh
různé formy návratných finančních zdrojů, jejichž splatnost přesahuje časový úsek jednoho roku;
cenou za používání cizího kapitálu jsou úroky;
význam úrokového daňového štítu;
Dlouhodobý dluh má nejčastěji formu:
podnikem emitovaných dluhopisů,
středně- a dlouhodobých bankovních úvěrů,
dlouhodobých dodavatelských úvěrů (včetně leasingu),
dlouhodobých přijatých záloh od odběratelů,
dlouhodobých směnek.
*Obligace je dlouhodobý úvěrový cenný papír s těmito charakteristickými znaky:
splatnost za určitou dobu (event. převedením na jiný cenný papír),
předem stanovený úrok,
nemožnost věřitele podílet se na rozhodování podniku.
Výhody obligací z hlediska emitujícího podniku:
úrok z dluhopisu je daňově uznatelným výdajem;
úroky z dluhopisů jsou na rozvinutých kapitálových trzích nižší než požadované výnosy z kmenových akcií;
za předpokladu, že rentabilita celkového kapitálu je vyšší než úroková sazba z dluhopisů, vzniká pákový efekt (finanční páka) - v důsledku zadlužení se zvyšuje zisk na 1 akcii;
emisí dluhopisů zpravidla dochází k oslovení velkého počtu věřitelů;
emise dluhopisů umožňuje udržení kontroly stávajících vlastníků nad činností podniku;
emise dluhopisů umožňuje ve srovnáním s bankovními úvěry časové rozložení plateb.
Emise dluhopisů je spojena i s některými nevýhodami:
zvýšení podílu dluhu v kapitálové struktuře podniku zvyšuje finanční riziko podnikání;
s emisí dluhopisů jsou ve srovnání s dlouhodobým bank. úvěrem spojeny emisní náklady, které zvyšují náklady kapitálu;
pokud dojde k poklesu podnik. výkonnosti a jeho zisku, mohou pevné splátky výnosů (úroky) způsobit fin. potíže emitenta.
*Finanční úvěry jsou návratné peněžní vztahy, tj. vztahy, při nichž věřitel poskytuje konkrétní hodnoty k dočasnému používání dlužníkovi:
významnou úlohu hrají zejm. středně- (se splatností od 1 - 4 let) a dlouhodobé (se splatností delší než 4 roky) fin. úvěry;
splácení středně- a dlouhodobých fin. úvěrů probíhá obvykle v pravidelných splátkách (čtvrtletních, pololetních, ročních), přičemž splátky mohou mít charakter anuitních plateb, • splátek úvěru (úmorů) ve stejné výši s měnící se úrovní úroků,
• jednorázové splátky na konci doby splatnosti (en bloc) v kombinaci s pravidelnými úrok. platbami po celou dobu splatnosti.
středně- a dlouhodobé úvěry poskytují banky v různých formách, z nichž za nejvýznamnější lze považovat termínované půjčky a hypotéční úvěry.
charakter středně- a dlouhodobých úvěrů mohou mít rovněž dodavatelské úvěry.
Leasing
-přenechání práva užívání (pronájem) zboží dlouhodobé spotřeby ze strany leasingové společnosti, výrobce či obchodní firmy (pronajímatele) ve prospěch podnikatelského subjektu, případně fyzické osoby (nájemce) za úplatu (v podobě měsíčních či čtvrtletních splátek) v rámci přesně vymezeného časového úseku.
Z ekonomického hlediska je leasing nástrojem využívání dlouhodobého majetku po určitou dobu, aniž by se stal podnikovým vlastnictvím, čímž dochází k oddělení institutu vlastnictví majetku a práva jeho užívání.
Pronajímatel nenese žádná rizika spojená s provozem pronajatého předmětu a vystupuje pouze jako věřitel, který zapůjčil prostředky na nákup předmětu
Vloženo: 26.04.2009
Velikost: 667,50 kB
Komentáře
Tento materiál neobsahuje žádné komentáře.
Mohlo by tě zajímat:
Skupina předmětu FP - Finance podniku
Reference vyučujících předmětu FP - Finance podniku
Podobné materiály
- BIST - Bezpečnost IS/IT - Upravené přednášky z roku 07
- DSZ - Daňové systémy v zahraničí - Přednášky Minaříková
- VF - Veřejné finance - Veřejné finance přednášky
- ZF - Základy financování - Všechny přednášky ve wordu
- NDA - Nepřímé daně - Přednášky z DPH r.2008
- DBS - Databázové systémy - Přednášky
- DFM - Datové a funkční modelování - Přednášky
- DPF - Daň z příjmu fyzických osob - Přednášky
- FA - Finanční analýza a plánování - Přednášky (2)
- FA - Finanční analýza a plánování - Přednášky
- KIB - Kryptografie a informační zabezpečenost - Přednášky
- MIK - Mikroekonomie - Přednášky (2)
- MIK - Mikroekonomie - Přednášky
- MPO - Manažerské poradenství - Přednášky
- NDA - Nepřímé daně - Přednášky 2008
- P - Právo - Přednášky
- PSI - Počítačové sítě - Přednášky
- RPV - Řízení projektů vývoje IT/IS - Přednášky předělané do wordu
- SRKE - Soudní řízení, konkurz a exekuce - Přednášky
- TWS - Tvorba WWW stranek - Všechny přednášky
- UIKP - Úloha informací v komunikaci podniku - Přednášky
- VPC - Výstavba PC - Všechny přednášky
- ZM - Základy marketingu - Přednášky marketing
- NOP_2 - Nauka o podnikání - Přednášky
- ADS - Aplikace daňové soustavy - přednášky
- MAK - Makroekonomie - přednášky
- MAK - Makroekonomie - přednášky
- MAK - Makroekonomie - přednášky
- MAK - Makroekonomie - přednášky
- MAK - Makroekonomie - přednášky
- OOPP - Občanské, obchodní a pracovní právo - přednášky
- U1_1 - Základy účetnictví - přednášky
- Bep1P - Ekonomika podniku 1 - přednášky all of them
- Kmak1P - Makroekonomie 1 - přednášky
Copyright 2023 unium.cz. Abychom mohli web rozvíjet a dále vylepšovat podle preferencí uživatelů, shromažďujeme statistiky o návštěvnosti, a to pomocí Google Analytics a Netmonitor. Tyto systémy pro unium.cz zaznamenávají, které stránky uživatel na webové stránce navštívil, odkud se na stránku dostal, kam z ní odešel, jaké používá zařízení, operační systém či prohlížeč, či jaký má preferenční jazyk. Statistiky jsou anonymní, takže unium.cz nezná identitu návštěvníka a spravuje cookies tak, že neumožňuje identifikovat konkrétní osoby. Používáním webu vyjadřujete souhlas použitím cookies a následujících služeb: